20150507-东北证券-亢龙有悔之时_防守反击之际_13页_908kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2015年5月7日，为投资策略报告，主题为“亢龙有悔之时，防守反击之际”。报告指出，A股市场在4月份经历了一波快速上涨，但进入5月后遭遇大幅调整，市场正由“疯牛”向“慢牛”转变。在此背景下，投资者应采取“防守反击”的策略，以应对市场调整风险和杠杆资金踩踏的可能性。

主要观点

1. 市场表现与估值背离

• 4月A股表现强劲，领涨全球市场，但5月开始出现大幅回调。
• 当前A股市盈率（PE）偏高，全部A股市盈率为24.84，全部A股（非金融）为46，创业板市盈率高达103。
• 市盈率100倍以上的公司占比达34%，与2007年“530”前夕类似，表明市场估值存在泡沫。
• 上市公司一季度整体利润增速仅2%，非金融类利润增速为-14%，创业板业绩增速回落至8%，业绩驱动尚未显现。

2. 经济基本面与政策环境

• 经济仍在探底，房地产投资增速继续下滑，但销售有所改善。
• 房地产投资滞后于销售，预计对经济增长形成持续压力。
• 货币政策保持“稳中偏松”，预计5-6月份仍有降准降息的可能，但对实体经济的改善有限，更多利好投机性资产。
• 财政政策继续向“稳增长”倾斜，可能采取非常规手段，如“地方政府存量债务置换”等。

3. 资金推动与市场风格

• 市场风格相对均衡，主板与创业板涨幅接近，但风格轮换频繁，波动加剧。
• 融资融券余额维持高位，但4月中下旬出现净卖出，表明杠杆资金趋于保守。
• 新股发行扩大、杠杆资金监管加强，对市场形成一定制约。

4. 市场展望与投资策略

• 5月市场进入“亢龙有悔”阶段，预计指数将出现10%以上的调整，若发生杠杆资金踩踏，调整幅度可能达10%-20%。
• 操作上建议“先防守、后反击”，不宜急进，应保持审慎。
• 反击时机包括：指数回撤超过10%后试探性回补；券商融资余额持续回落2-3周后积极介入。
• 未来防守反击重点：前期跌幅较大的超跌板块如“一带一路”、“国企改革”；业绩驱动板块如医药、食品、家电、房地产、金融等。

关键信息

估值与业绩对比

• 全部A股市盈率24.84，非金融类为46，创业板为103。
• 2015年一季度全部A股利润增速2%，非金融类为-14%，创业板为8%。
• 市盈率100倍以上的公司占比34%，与2007年“530”前夕相似。

货币政策与经济数据

• 3月末M2同比增长11.6%，M1同比增长2.9%，货币政策偏松。
• 房地产销售有所改善，但投资仍处于下滑通道。
• 原油、有色金属等大宗商品触底反弹，PPI和PPIRM企稳，中游行业毛利率改善。

融资与市场情绪

• 融资融券余额达18346亿元，4月中下旬净买入额有所回落，但仍处于高位。
• 融资余额下降可能预示市场调整压力增大，需警惕杠杆资金踩踏风险。

风险提示

• 管理层对“国家牛市”利弊的定论可能影响市场情绪。
• 货币政策宽松后若持续不达预期，市场调整风险可能上升。

附录：相关报告与数据来源

• 《业绩低迷、监管加强，防范过于背离的风险——A股周策略报告2015年第17期》
• 《缓释监管风，牛市回撤风险增大——A股周策略报告2015年第16期》
• 《市场高亢、经济疲弱间寻找政策和指数的平衡——A股周策略报告2015年第15期》
• 《比价效应的掘金逻辑升温，风格偏于蓝筹——A股周策略报告2015年第14期》

数据来源：东北证券、Wind资讯

分析师信息

• 证券分析师：沈正阳
  执业证书编号：S0550511010009
  联系方式：(021)20361167 | sheny@nesc.cn

• 研究助理：陈亚龙
  联系方式：(021)20361153 | chenyl@nesc.cn

总结

本报告指出，当前A股市场处于“亢龙有悔”阶段，估值与业绩严重背离，政策微调和监管加强使市场调整压力加大。建议投资者采取“防守反击”策略，关注超跌板块和业绩驱动板块，同时警惕杠杆资金踩踏风险。市场整体仍受资金推动，但需谨慎应对估值泡沫和经济基本面改善不足的挑战。