【宏观快评】2月金融数据和MLF操作点评：底部已确认，向上仍需等-240317-华创证券-13页_1mb

报告总结

核心观点总结

• 企业居民剪刀差见底回升：此指标领先PMI约半年，自2023年9月以来连续5个月高于当年低点，经济进一步回落概率不高，表明居民存款活化，企业存款有压力，但需观察后续数据。

• 流动性改善确认：定义“被锁住的流动性”（居民和企业定期存款加财政存款），2023年比例64%降至2024年初48%，市场情绪回落概率减小，财政存款减少可支撑流动性。

• MLF操作解读：3月MLF缩量为中性操作，不表货币政策紧缩，2024年2月降准投放资金；若央行再贷款加码，需警惕资金需求上升，影响资金利率。

• 投资建议：债券短期可能调整，但全年偏多；权益市场需等待弹性和主题机会，如消费补贴、设备更新。

主要发现

• 经济数据：2月新增社融152丰元，M2增长87%，M1增长12%。剪刀差改善确认经济底部；居民存款活化，企业存款定期存款回落，企业活期存款仍弱，需结合PMI等数据观察。

• 股指分析：被锁住流动性与万得全A PE反向相关，改善利好市场；M1与M2剪刀差解释能力差，不反映居民行为变化。

• 未来展望：假设二季度政府发力，社融增长和财政存款减少可改善流动性；货币政策易紧，MLF利率短期调整概率低，降低融资成本或通过LPR+存款利率调整。

风险与注意事项

• 货币政策或超预期变化风险，可能影响银行间利率和市场情绪。
• 资产配置需考虑短期波动，权益市场机会需耐心等待宏观弹性触发。