20260709-五矿期货-白糖_底部或已形成_向上需天气驱动_6页_650kb

白糖市场分析报告总结

核心内容概述

本报告由软商品研究员杨泽元撰写，分析了当前白糖市场的供需格局及未来价格走势。报告指出，白糖市场在短期内基本面偏弱，但随着国内收榨和进口量环比下降，下半年供需边际有望改善，价格底部或已形成。同时，报告强调，白糖价格的进一步上涨将依赖于天气因素和外盘走势的推动。

主要观点

1. 原糖价格被低估

   • 厄尔尼诺现象正在加剧，可能导致印度和泰国明年出现较大幅度减产。
   • 巴西因能源政策偏向乙醇生产，减少了原糖产量，进一步支撑原糖价格。
   • 当前原糖价格虽然偏低，但基本面支撑增强，价格底部或已形成。

2. 巴西生产偏好转向乙醇

   • 巴西乙醇折算价低于原糖价格，工厂倾向于生产乙醇。
   • 政府对能源价格的干预使得乙醇更具竞争力。
   • 甘蔗制糖比例下降，导致糖产量减少，乙醇产量显著上升。

3. 国内白糖基本面偏弱

   • 2025/26榨季，广西和云南甘蔗产量和糖产量均同比增加，但产糖率有所下降。
   • 国内销售情况不佳，产销率同比下降，工业库存增加。
   • 进口量在5月环比下降，但1-5月累计进口量仍同比增长。

4. 未来价格走势取决于天气与外盘

   • 若厄尔尼诺持续，印度和泰国的降水量不足可能影响其甘蔗产量，进而影响食糖供应。
   • 国内供需在下半年将有所改善，但价格能否上行仍需外盘驱动及天气变化。

关键信息

国内糖业数据（2025/26榨季）

进口数据（2026年）

• 食糖进口

  • 5月：21万吨（同比减少11.99万吨）
  • 1-5月累计：85.91万吨（同比增加24.61万吨）
  • 2025/26榨季截至5月底：262.18万吨（同比增加54.69万吨）

• 糖浆和预混粉进口

  • 5月：10.97万吨（同比增加4.54万吨）
  • 1-5月累计：51.60万吨（同比增加17.35万吨）
  • 2025/26榨季截至5月底：81.58万吨（同比减少16.59万吨）

图表说明

• 图1：厄尔尼诺 3.4 区海表温度距平（℃）
• 图2：厄尔尼诺 3.4 区海表温度距平历史对比（℃）
• 图3：印度累计降水量（mm）
• 图4：泰国累计降水量（mm）
• 图5：巴西乙醇和原糖价格对比（美分/磅）
• 图6：巴西乙醇和汽油比价（%）
• 图7：巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨）
• 图8：巴西中南部累计甘蔗压榨量（万吨）
• 图9：巴西中南部双周产糖量（万吨）
• 图10：巴西中南部累计产糖量（万吨）
• 图11：巴西中南部双周甘蔗制糖比例（%）
• 图12：巴西中南部累计甘蔗制糖比例（%）
• 图13：我国月度食糖进口量（万吨）
• 图14：糖浆和预拌粉月度进口量（万吨）

免责声明

• 本报告基于可靠数据来源，力求提供客观、全面的分析。
• 报告不构成任何投资建议，不提供量身定制的交易策略。
• 读者应自行评估交易决策，并咨询专业财务顾问。
• 报告版权属于五矿期货有限公司，未经授权不得复制、传播或存储。

公司信息

• 公司名称：五矿期货有限公司
• 公司总部：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层
• 联系方式：电话 400-888-5398，网址 www.wkqh.cn