20240426-德邦证券-盈利进入底部_向上拐点或仍需等待_4页_734kb

吉林碳谷证券研究报告总结

公司概况

吉林碳谷（836077BJ）为碳纤维生产企业，所属行业为基础化工/化学纤维。该报告发布于2024年4月26日，正式调整评级为“增持”（下调，此前评级更高）。公司财务数据显示，2023年业绩大幅下滑，2024年一季度略有改善。

关键财务表现

2023年全年，公司营收约2049亿元，同比减少165%，归母净利润约231亿元，同比减少6325%，扣非归母净利润约229亿元，同比减少6376%。公司实施现金分红，股利分配率约24.24%。2023年第四季度，营收和利润进一步恶化，环比同比双降。2024年一季度，营收同比下降43.26%，净利润同比减少8844%，但扣非净利润环比改善。

核心问题包括：

• 毛利率下降至24.71%，同比减少14.08个百分点，主要因下游碳丝降价压力传导至原丝。
• 费用率上升，提升10.44个百分点，尤其是研发和销售费用。
• 产能扩张与需求疲软叠加，影响盈利，2023年原丝收入同比仅微降0.82%。

行业挑战

碳纤维行业面临阶段性供需失衡，需求收缩导致价格持续下跌。2023年国内产能同比增3475%，需求量同比减148%。公司原丝毛利率下降，且公司计提资产减值损失增长显著。

投资建议

分析师建议增持，预计2024-2026年归母净利润分别为235亿元、260亿元和287亿元，现价PE分别为31.54倍、28.48倍和25.83倍。支持因素包括产能建设进展，如15万吨原丝项目完成80%建设。短期需关注供需边际改善，价格拐点尚不明确。

风险提示

风险包括新产品开发失败、行业产能超预期扩张、原材料成本波动及建设进度延迟。潜在回升仍依赖需求回暖和成本支撑。