20260424-东吴证券-杭叉集团-603298.SH-2025年报点评_归母净利润+9_符合预期_全球化+智能化引领增长_3页_457kb

杭叉集团（603298）2025年报点评总结

核心内容概述

杭叉集团在2025年实现了营业总收入177.39亿元，同比增长5.90%，归母净利润21.9亿元，同比增长8.87%。整体业绩符合预期，其中海外营收增长显著，成为主要驱动力。公司同时加速布局具身智能领域，拓展新业务，提升公司成长空间和估值上限。

主要观点

业绩表现

• 营业总收入：2025年实现177.39亿元，同比增长5.90%。
• 归母净利润：2025年实现21.9亿元，同比增长8.87%。
• 单季度表现：2025年第四季度营收38亿元，同比下降3%；归母净利润4.4亿元，同比增长0.4%。
• 利润增速：2025年利润增速接近预告中值，基本符合预期。

营收结构

• 国内营收：98亿元，同比增长2%。
• 海外营收：77亿元，同比增长11%，成为主要增长来源。
• 行业趋势：2025年我国叉车行业销量59万台，同比增长5%；其中出口21万台，同比增长11%，份额提升是主要逻辑。

新兴业务进展

• 杭叉国自：实现营收近10亿元，合同金额大幅增长。
• 租赁市场：全年板块营收6亿元，同比增长85%。

毛利率与费用率

• 销售毛利率：24.8%，同比增长0.9个百分点。
• 内外销毛利率：分别为20.2%和30.7%，同比分别增长0.9和0.3个百分点。
• 销售净利率：13.1%，同比增长0.1个百分点。
• 期间费用率：12.65%，同比增长1.37个百分点，其中销售和管理费用率增长明显。
• 汇兑收益：全年汇兑收益1.3亿元，同比减少0.14亿元；Q4汇兑损失约0.11亿元，同比减少0.28亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年盈利预测：
  • 归母净利润：24.1/26.6/29.6亿元。
  • EPS：1.84/2.03/2.26元/股。
  • P/E（现价&最新摊薄）：13.92/12.63/11.34倍。
• 当前估值：2026年4月24日，公司股价25.61元，市净率2.79倍，总市值335.44亿元。

财务预测

财务指标趋势

• 资产负债率：从37.24%下降至32.07%。
• ROIC：从14.66%上升至16.84%。
• ROE-摊薄：从18.88%下降至17.65%。

投资评级

• 评级：增持（维持）。
• 理由：公司业绩符合预期，全球化和智能化战略推动增长，新兴业务增长显著，未来成长空间广阔。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧
• 竞争格局恶化
• 原材料价格波动

具身智能战略

• 收购国自机器人：2025年7月收购国内移动机器人龙头国自机器人，整合团队，优化产品矩阵。
• 核心优势：
  • 已有叉车业务积累大量数据。
  • 拥有超200人的算法工程师团队。
• 商业化落地：聚焦大物流场景，通过数据积累和模型迭代，推动智能化业务增长。

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司未来增长潜力和估值水平。
• 关注点：新业务进展、具身智能商业化落地、全球化布局效果。

财务预测表（简要）

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与财务指标（2025A-2028E）

总结

杭叉集团在2025年业绩表现稳健，海外业务为主要增长驱动力，同时加速布局具身智能领域，提升未来增长潜力。公司毛利率稳中有升，费用率因新业务拓展和渠道建设有所增长。财务指标显示公司资产结构优化，盈利能力增强，估值逐步下降。分析师维持“增持”评级，建议投资者关注公司新业务进展和具身智能商业化落地情况。