> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杭叉集团2025年业绩总结与投资分析 ## 核心内容 杭叉集团（603298）于2026年4月21日公布2025年年报，整体业绩符合预期。2025年公司实现营收177亿元，同比增长6%，归母净利润21.9亿元，同比增长9%。公司持续推进叉车全球化、无人化和电动化战略，为未来增长奠定基础。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收**：2025年公司营收为177亿元，同比增长6%。2025年第四季度营收为38亿元，同比下降3%，环比下降19%。 - **出口增长**：2025年国外收入和毛利占比分别为43%和54%，同比增长12%。国外毛利率为31%，高于国内的20%。 - **净利润**：2025年归母净利润为21.9亿元，同比增长9%。2025年第四季度归母净利润为4.4亿元，同比增长0.4%，环比下降31%。 - **盈利能力提升**：2025年毛利率为24.8%，同比提升1.1个百分点；归母净利率为12.4%，同比提升0.3个百分点。 ### 2. 战略方向 - **全球化**：我国叉车出口保持高景气，2026年1-2月出口量同比增长22%，持续推动海外业务增长。 - **无人化**：2025年中国无人叉车销量达32,000台，同比增长31%，增速远超传统叉车。 - **人形机器人**：公司于2025年启动智能化战略，率先发布X1系列人形智能物流机器人，开启智能物流新纪元。 - **收购国自机器人**：2025年完成对国自机器人的收购，整合后公司智能物流业务持续领先，2025年实现营收近10亿元。 ### 3. 技术与研发 公司围绕“模型、数据、硬件、场景”四大维度构建全栈智能化能力，组建了200人的垂域模型开发团队，持续推进“开箱即用”三年研发规划，实现感知-决策-执行的工业级闭环。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为24亿、28亿、32亿元，同比增长分别为10%、14%、16%。 - **PE估值**：2026年4月22日收盘价对应的PE为14、12、10倍，维持“买入”评级。 ### 财务摘要 - **总市值**：约334亿元 - **收盘价**：25.50元 - **总股本**：约1309.81百万股 - **资产负债率**：2025年为37.24%，预计逐年下降至28.82% - **ROE**：2025年为20.17%，预计逐年下降至17.33% ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 17739 | 19576 | 21992 | 25143 | | 归母净利润 | 2191 | 2413 | 2754 | 3183 | | 每股收益 | 1.67 | 1.84 | 2.10 | 2.43 | | P/E | 15 | 14 | 12 | 10 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 24.78% | 25.28% | 25.68% | 25.98% | | 净利率 | 13.07% | 13.13% | 13.31% | 13.46% | | ROE | 20.17% | 18.83% | 17.88% | 17.33% | | ROIC | 17.61% | 16.32% | 15.59% | 15.30% | | P/B | 2.88 | 2.38 | 1.99 | 1.67 | | EV/EBITDA | 10.74 | 9.11 | 7.59 | 6.06 | ## 风险提示 - 海外贸易摩擦风险 - 汇率波动风险 - 新产品研发不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：公司股价表现预计优于沪深300指数20%以上 - **行业评级**：看好行业指数表现优于沪深300指数10%以上 ## 结论 杭叉集团作为中国叉车龙头，通过全球化、无人化和电动化战略，持续推动业绩增长。2025年实现营收和净利润双增长，同时在智能化领域布局，收购国自机器人，进一步巩固其在智能物流市场的领先地位。公司未来三年盈利预测乐观，估值持续走低，维持“买入”评级。