20260422-浙商证券-杭叉集团-603298.SH-杭叉集团点评报告_2025年业绩符合预期；人形机器人_无人车_全球化赋能成长_4页_591kb

杭叉集团2025年业绩总结与投资分析

核心内容

杭叉集团（603298）于2026年4月21日公布2025年年报，整体业绩符合预期。2025年公司实现营收177亿元，同比增长6%，归母净利润21.9亿元，同比增长9%。公司持续推进叉车全球化、无人化和电动化战略，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2025年公司营收为177亿元，同比增长6%。2025年第四季度营收为38亿元，同比下降3%，环比下降19%。
• 出口增长：2025年国外收入和毛利占比分别为43%和54%，同比增长12%。国外毛利率为31%，高于国内的20%。
• 净利润：2025年归母净利润为21.9亿元，同比增长9%。2025年第四季度归母净利润为4.4亿元，同比增长0.4%，环比下降31%。
• 盈利能力提升：2025年毛利率为24.8%，同比提升1.1个百分点；归母净利率为12.4%，同比提升0.3个百分点。

2. 战略方向

• 全球化：我国叉车出口保持高景气，2026年1-2月出口量同比增长22%，持续推动海外业务增长。
• 无人化：2025年中国无人叉车销量达32,000台，同比增长31%，增速远超传统叉车。
• 人形机器人：公司于2025年启动智能化战略，率先发布X1系列人形智能物流机器人，开启智能物流新纪元。
• 收购国自机器人：2025年完成对国自机器人的收购，整合后公司智能物流业务持续领先，2025年实现营收近10亿元。

3. 技术与研发

公司围绕“模型、数据、硬件、场景”四大维度构建全栈智能化能力，组建了200人的垂域模型开发团队，持续推进“开箱即用”三年研发规划，实现感知-决策-执行的工业级闭环。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为24亿、28亿、32亿元，同比增长分别为10%、14%、16%。
• PE估值：2026年4月22日收盘价对应的PE为14、12、10倍，维持“买入”评级。

财务摘要

• 总市值：约334亿元
• 收盘价：25.50元
• 总股本：约1309.81百万股
• 资产负债率：2025年为37.24%，预计逐年下降至28.82%
• ROE：2025年为20.17%，预计逐年下降至17.33%

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 海外贸易摩擦风险
• 汇率波动风险
• 新产品研发不及预期

投资评级说明

• 买入：公司股价表现预计优于沪深300指数20%以上
• 行业评级：看好行业指数表现优于沪深300指数10%以上

结论

杭叉集团作为中国叉车龙头，通过全球化、无人化和电动化战略，持续推动业绩增长。2025年实现营收和净利润双增长，同时在智能化领域布局，收购国自机器人，进一步巩固其在智能物流市场的领先地位。公司未来三年盈利预测乐观，估值持续走低，维持“买入”评级。