深度报告-20230730-天风证券-杭叉集团-603298.SH-电动化+全球化双轮驱动_静待国内龙头更上一层楼_41页_4mb

杭叉集团（603298）首次覆盖报告分析总结

公司行业与战略

杭叉集团是国内叉车行业的龙头企业，深耕叉车制造近50年， 以内燃叉车为主营业务， 并积极布局新能源产品。
短期业绩增长强劲：2018-2022年营业收入复合增长率达14.3%， 净利润复合增长率15.95%， 显示出较强的内生增长能力。
长期战略聚焦电动化、全球化和智能化， 希望凭借在新能源叉车、锂电池和无人叉车领域的先发优势， 推动公司从国内领先走向国际一流。

行业前景

叉车行业或迎来新一轮上行周期。
下游制造业和物流业复苏，制造业PMI指标与叉车销量走势趋同，政策推动与制造业相关的投资回暖，有望带动行业上行周期。
长期来看，随着新一代人才对重复繁重劳动接受度低、行业人工替代效应初显，制造业用工荒制约企业扩张，叉车替代人工被提上日程。
叉车行业“三化趋势”：电动化、全球化布局、智能化水平提升构成行业长期增长驱动力。

电动化将成为产业升级主 drivers:
中国叉车电动化比例远低于全球，2021年国内电动化率为26.14%，未来至少有10PCT以上的提升空间。
锂电池类叉车（占比64% )成为主力，具有清洁、轻量化、高效率等优势，政策强力支撑，包括宁波合力在内各龙头均积极布局。
氢能源叉车仍处于前期探索阶段，成本较高，尚未成为市场主流。
电动仓储货仓叉车、内燃叉车"油改电"存量市场均有广阔空间。

全球化市场机遇明显:
中国企业全球化布局加快，全球叉车巨头丰田、凯傲海外市占比超70%，国内龙头合力与杭叉分别仅17%与21%，提升空间大。
出口已成为支撑国内销量的重要板块，尤其在欧美电动叉车需求旺盛的高渗透市场具备增长潜力。

公司核心竞争力

生产线布局合理，产能充足
募投项目于2024年3月达到预定可使用状态，项目建设在制造业复苏前进行，确保产能提前释放
年产6万台新能源叉车建设投资项目，增强满足新能率产供给，为未来业务扩展奠定基础。

电动叉车技术创新
与中国制造业巨头宁德时代合资成立电池开发公司，确保电动叉车电池供应与技术安全
产品方面，公司率先推出了适用于多种工况的新能源产品矩阵，包括锂电专用、高压锂电、氢燃料电池等多种类型，适应不同客户与场景。

完善的销售体系与全球布局
海外市场扩张迅速，中期内销增速放缓但出口高速增长，建议国际化降风险增收益。
外销毛利率明显高于内销， 公司海外业务成本控制力强，售价竞争力高于国际龙头（如合力外销毛利率>20%，国企高于国际）。

盈利预测与估值

财务预测摘要

• 2023～2025年营业收入增长率分别达11.7%、6.6%、5.4%，归母净利润增长率分别高达34.7%、13.7%、9.0%。
• 预测2023年EPS为1.42元，估值天风证券给予“增持”评级，对应2023年PE为 1692倍。
• 2025E时，归母净利润达164.9亿元，YOY 9%低估值。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级，建议买入。報告看好其在电动化、全球化、智能化趋势中的核心地位与增长潜力。

注：本内容摘自天风证券发布的证券研究报告，仅为内容摘要，具体投资决策需阅读完整报告并考虑市场风险和投资者适当性要求。