20220125-国金证券-固收基金2021年四季报分析_纯债基金杠杆抬升_久期分化；_固收+_基金增配科技_消费板块_34页_1mb

固收基金2021年四季报分析总结

核心内容概览

2021年四季度，广义固收类基金规模与数量均实现增长，季末规模合计7.65万亿元，环比上涨13.33%。其中，纯固收类基金规模达5.38万亿元，环比上涨12.48%；“固收+”类基金规模突破2.27万亿元，环比上涨15.39%。纯固收类基金的季度回报均值均为正值，且风险控制表现优于“固收+”类基金。

主要观点

• 规模增长：广义固收类基金规模和数量均有所增加，主要得益于纯固收类和“固收+”类基金的同步增长。
• 业绩表现：纯固收类基金整体表现优于“固收+”类基金，其中可转债型基金回报最高，达8.49%；而“固收+”类基金中，灵活配置-偏债型基金最大回撤最小，为-0.98%。
• 风险控制：纯固收类基金因含权风险极低，最大回撤和年化夏普率表现优于“固收+”类基金。
• 资产配置：纯债基金债券仓位有所下降，利率债仓位小幅减少，信用债仓位略有下降，可转债仓位略有上升；“固收+”基金股票仓位小幅提升，转债仓位有所下降。
• 持仓特征：纯债基金杠杆率普遍提升，久期调整分化，偏好高评级债券；“固收+”基金重仓股中科技、消费板块占比上升，制造、医药板块占比下降，个股偏好集中在隆基股份、海康威视、招商银行等。

关键信息

市场概况

• 基金规模：2021年四季度广义固收类基金规模合计76473亿元，环比上涨13.33%；“固收+”类基金规模达22694亿元，环比上涨15.39%。
• 基金数量：四季度广义固收类基金数量合计3440只，环比增加154只；“固收+”类基金数量达1379只，环比增加59只。
• 基金公司排名：
  • 广义固收类基金：易方达基金（5598亿元）、招商基金（3578亿元）、博时基金（3183亿元）。
  • “固收+”类基金：易方达基金（4011亿元）、招商基金（1290亿元）、广发基金（1155亿元）。

业绩表现

• 季度回报均值：所有基金类型均实现正回报，其中可转债型基金回报最高，为8.49%；短期纯债型基金最低，为0.81%。
• 最大回撤：纯固收类基金最大回撤均值均优于“固收+”类基金，其中灵活配置-偏债型基金回撤最小，为-0.98%；可转债型基金回撤最大，为-3.34%。
• 年化夏普比率：可转债型基金表现最佳，为3.38；偏债混合型基金表现较弱，为2.28。

资产配置

• 纯债基金：
  • 短期纯债型基金债券仓位均值为93.11%，较上季度下降。
  • 中长期纯债型基金债券仓位均值为111.53%，较上季度下降。
  • 一级债基债券仓位均值为106.53%，较上季度上升。
  • 纯债基金券种配置中，信用债仓位上升，利率债仓位下降。
• “固收+”基金：
  • 二级债基股票仓位均值为12.66%，债券仓位为89.18%，均较上季度上升。
  • 偏债混合型基金股票仓位为19.84%，债券仓位为74.45%，均较上季度上升。
  • 可转债型基金股票仓位为14.83%，债券仓位为91.05%，均较上季度上升。
  • 相对转债风格型基金股票仓位为18.37%，债券仓位为86.38%，均较上季度上升。
  • 灵活配置-偏债型基金股票仓位为20.23%，债券仓位为79.79%，均较上季度上升。

持仓特征

• 杠杆率：中长期纯债型基金平均杠杆率最高，为123.17%；灵活配置-偏债型基金最低，为110.05%。
• 久期调整：短期纯债型基金久期有所上升；中长期纯债型基金久期略有下降，但仍在（1，3]区间内。
• 信用评级：纯债基金重仓券中，AAA评级债券占比最高，AA+评级债券规模增幅最大。
• 重仓股特征：
  • 二级债基重仓股中，制造板块占比最高，医药板块最低。
  • 偏债混合型基金重仓股中，金融、科技、消费板块占比上升，医药板块占比下降。
  • 二级债基重仓股排名前十包括隆基股份、海康威视、招商银行、贵州茅台、长春高新、歌尔股份、福斯特、宁波银行、药明康德、通威股份。
  • 偏债混合型基金重仓股排名前十包括贵州茅台、招商银行、隆基股份、海康威视、兴业银行、宁德时代、五粮液、腾讯控股、美的集团、南玻A。

总结

2021年四季度，固收基金整体表现稳健，规模和数量同步增长，其中“固收+”类基金增长尤为显著。纯固收类基金在风险控制方面表现优于“固收+”类基金，而“固收+”类基金则在资产配置上更灵活，增加了股票仓位并调整了行业配置。基金公司中，易方达、招商、博时等公司在规模上表现突出。整体来看，基金在久期和信用评级上更倾向于稳健策略，而个股配置则偏向于高成长性行业。