20240125-国金证券-数说公募纯债与混合资产策略基金2023年四季报_纯债基金重仓久期回升_含权品种增配制造科技_36页_5mb

纯债与混合资产策略基金2023年四季报分析总结

纯债基金方面，重仓久期有所回升，配置聚焦制造业与科技板块；现金管理与短期纯债基金以低风险策略为主。中长期纯债与一级债基仓位更高，收益与回撤相关性更强。转债风格型基金配置比例高（转债持仓超40%），但转债高价期可能导致组合收益回调。纯债基金回撤控制较优，季内夏普率表现优于混合资产基金。

混合资产策略基金（特别是“固收+权益”类基金）配置更多权益资产但风险较高，回撤表现差异显著（一级债基回撤幅度最小，可转债基金最大）；对冲策略及仓位调整可能限制收益率下行空间，但相对于纯债基金更具潜在弹性。多数基金经理预期2024年初利率下行空间有限，政策协同与托底政策是主要驱动因素，对经济修复力度存在分歧。

2024年展望与观点

基金经理普遍认为，2024年债券市场将维持震荡或偏下行格局，政策宽松与经济数据修复节奏是核心变量：

• 乐观派：若财政前置发力，将在中短端利率中受益；优质资产估值仍被低估，短债基金或利差交易存在机会。
• 谨慎派：政策叠加预期已在去年透支，叠加外部美元流动性预期，利率趋势性下行难度增加；需准备应对短端利率拐升及长端波动风险。
• 转债观点：转债市场高估期底部震荡，低价转债与低价期权是稳健配置方向，重点跟踪新券置换与政策驱动的板块机会。

风险提示

1. 政策不确定性（如地方债挤兑、平台债务化债进度）或引发信用风险。
2. 全球经济衰退尾部风险可能抑制外需，国内制造业修复不及预期。
3. 利率政策与通胀预期冲突或使得债市多空对立加剧。