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企业家实效商学院，“一体两翼”战略助力成长 —— 行动教育首次覆盖报告总结

核心内容概览

行动教育（605098）是一家深耕企业管理培训与咨询领域二十年的公司，定位为“提升企业竞争力的云智力平台”，致力于为中小民营企业客户提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持。公司以管理培训为主营业务，占比近九成，其中公开课是核心内容。目前，公司在全国设立28个校区，累计服务7万多家企业、15万位企业家。

主要观点

行业前景

• 管理培训行业：2015-2018年复合增长率达18.44%，2018年市场规模约3024亿元，预计至2022年接近5400亿元。
• 管理咨询行业：2018年市场规模约1894亿元，同比增长8.11%，预计至2022年达2414亿元。
• 行业呈现“大市场+低集中度”特征，但头部企业正通过差异化布局提升市场集中度。

公司优势

• 品牌优势：通过15年积累，形成了良好的口碑和品牌效应，客户复购和转介绍率合计超过85%。
• 师资优势：采用内部培养与外部合作相结合的方式，拥有李践、黄强、罗伯特·卡普兰等行业知名讲师。
• 营销网络：在全国设立28个校区、17家分支机构、5个智慧管理培训基地，形成覆盖全国的服务体系。
• 课程体系：提供浓缩EMBA、校长EMBA、哲学EMBA、在线EMBA等课程，其中浓缩EMBA占收入50%，校长EMBA占30%。
• 数字化转型：投入数字化咨询建设，打造数字化商学院，助力企业数字化升级。
• 股权投资：设立2亿元私募股权基金，聚焦Pre-IPO阶段优质企业，成为新增长点。

财务表现

• 营收和归母净利润持续增长，2020年受疫情影响下滑，2021年恢复增长。
• 2021-2023年预计归母净利润分别为1.64亿、2.08亿、2.57亿元，对应PE分别为24x、19x、15x。
• 2021H1管理培训业务收入占比达88.6%，毛利率持续提升至81.38%。
• 公司资产负债率逐步下降，2023年预计降至33.28%。

关键信息

客户与市场

• 服务对象以中小民营企业为主，客户数量超15万。
• 课程主要为精品公开课，占管理培训收入的97%以上。
• 市场竞争激烈，但公司凭借品牌、师资、营销构建核心竞争力。

战略布局

• “一体两翼”战略：以管理培训为核心，管理咨询和投资业务为辅助。
• 加强数字化建设，提升企业数字化能力，已引入海大股份、双枪股份等企业。
• 设立私募股权基金，投资Pre-IPO阶段优质企业，与北交所政策相契合。

盈利预测

• 2021-2023年预计营业收入分别为5.52亿、7.25亿、8.72亿元，同比增长45.70%、31.38%、20.25%。
• 归母净利润预计分别为1.64亿、2.08亿、2.57亿元，EPS分别为1.94元、2.47元、3.05元/股。
• 公司估值逐步下降，2023年PE预计为15x。

风险提示

• 疫情影响线下课程开展。
• 课程招生人数不达预期。
• 优秀讲师流失风险。

财务数据与盈利预测

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计未来6个月内，股价涨跌幅将优于上证指数20%以上。

相关信息

公司发展历程

• 2001年成立于昆明，2004年推出王牌课程《赢利模式》。
• 2006年迁至上海，2009年获得“中国管理咨询行业最具影响力领军品牌”。
• 2013年确立“世界级实效商学院”战略定位。
• 2015年登陆新三板，2021年登陆A股主板。

股权结构

• 实控人为李践、赵颖、李维腾，合计持股50.56%。
• 李践直接持股31.22%，通过持股平台间接持股4.04%。

课程与讲师

• 主要课程包括浓缩EMBA、校长EMBA、哲学EMBA、在线EMBA。
• 外部讲师包括李践、黄强、罗伯特·卡普兰等知名人士。

服务网络

• 设有7家控股子公司、17家分支机构、28个校区。
• 销售人员达534人，覆盖全国主要城市。

投资业务

• 成立2亿元私募股权基金，聚焦Pre-IPO阶段优质企业。
• 与国瑞税务咨询合作，形成优势互补。

风险提示

• 疫情导致线下课程无法开展。
• 课程招生人数不达预期。
• 优秀讲师流失风险。

可比公司估值

总结

行动教育凭借二十年深耕企业管理培训与咨询行业，构建了品牌、师资、营销三位一体的核心竞争力。公司以管理培训为核心业务，占收入比重近九成，通过“一体两翼”战略拓展管理咨询与投资业务，形成双轮驱动。随着企业数字化进程的加快，公司有望在数字化咨询和股权投资方面获得新增长点。尽管面临疫情、招生预期及讲师流失等风险，但公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来发展前景良好。