20230420-西南证券-行动教育-605098.SH-疫后业绩复苏逻辑强_预收款增长亮眼_4页_1mb

行动教育（605098）2022年年报及2023一季报点评

核心观点:
维持“买入”评级。疫后线下培训恢复显著，业绩弹性大，线上OMO业务拓展潜力大。

业绩表现：
• 2022年：收入45亿元，同比降18.78%；净利润11亿元，同比降35.10%，主因疫情冲击。
• 2023Q1：收入11亿元，同比增12%；净利润1.8亿元，同比增124%，业绩反转已验证。

疫后复苏趋势：

• 2023年Q1排课密度大幅提升，报到率显著提升，Deep Loss摊薄，利润高速增长。
• 公司课程认可度高，销售能力强，EMBA、浓缩课程需求旺盛，业绩可持续。

财务健康:

• 合同负债稳健增长（2022年末767亿，2023Q1末772亿），新增订单乐观。
• 销售回款30%增长，经营现金流改善，抗风险能力强。

盈利预测与估值：

• 预测2023-2025年净利润分别为22/29/35亿元，对应PE分别为19/15/12倍。
  • 风险提示：招生人数、报到率、销售人员创收不及预期风险。