20220826-安信证券-行动教育-605098.SH-疫情冲击告一段落_实效管理前景可期_5页_363kb

报告摘要

行动教育（605098.SH）2022年半年度报告总结

核心内容概述

行动教育于2022年8月26日发布了其2022年半年度报告，报告指出公司上半年营业收入和净利润均出现同比下滑，但预计下半年业绩将逐步恢复，全年增长可期。公司采取了线下课程排课恢复和线上课程补课等措施，以应对疫情带来的影响，并通过合同负债增长和市场开拓逐步恢复来保障未来业绩释放。公司流动性资产充足，现金流状况改善，同时通过“一核两翼”发展战略和股权激励来增强公司发展动力。

主要观点

营收与利润表现

营业收入：2022年上半年实现2.01亿元，同比减少16.75%。
净利润：归母净利润为0.49亿元，同比减少35.68%；扣非后归母净利润为0.42亿元，同比减少38.65%。
盈利趋势：公司预计2022-2024年营业收入将同比增长3.85%、32.00%和25.28%；归母净利润将同比增长1.66%、29.44%和23.01%。

疫情影响与应对措施

疫情冲击：上海疫情导致公司上半年线下课程停课，对收入确认造成影响。
线下恢复：5月下旬起，公司通过在深圳、杭州、成都等低风险地区开班进行补课，销课问题逐步缓解。
线下排课预期：随着全国疫情逐渐可控和防疫政策优化，公司线下排课将企稳回升，下半年业绩有望加快释放。

合同负债与市场开拓

合同负债：截至2022年6月，公司合同负债为7.66亿元，同比增长11.21%，期末合同负债为2021年营业收入的1.38倍。
市场开拓：公司市场开拓逐步恢复，预计下半年业绩将有所改善。

盈利能力与费用率

盈利能力：公司整体毛利率和净利率分别为78.25%和24.85%，同比分别下滑1.45和6.96个pct。
费用率上升：期间费用率上升至53.45%，同比增加6.09个pct，其中销售费用率、管理费用率分别增加4.87和6.77个pct。

财务状况

货币资金：截至2022年6月，公司货币资金余额达15.74亿元，同比增长65.85%，占资产总额比例高达83.52%。
负债结构：公司负债主要为合同负债，占总负债的86.80%；资产负债率为46.81%，较上年同期增加3.36个pct。
现金流：经营活动产生的现金流净流入991.93万元，较上年同期净流出4.18亿元有明显改善。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入-A”评级。
目标价：6个月目标价为36.77元。
当前股价：2022年8月26日股价为25.88元。

交易数据

总市值：3,055.87百万元。
流通市值：1,137.58百万元。
总股本：118.08百万股。
流通股本：43.96百万股。
12个月价格区间：23.22/59.30元。

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	378.7	555.2	533.8	704.6	882.8
净利润（百万元）	106.7	170.8	173.6	224.8	276.5
每股收益（元）	0.90	1.45	1.47	1.90	2.34
动态PE	28.6	17.9	17.6	13.6	11.1
动态PB	6.8	2.8	2.6	2.4	2.2

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	78.8%	79.0%	81.9%	82.4%	82.8%
净利润率	28.2%	30.8%	32.5%	31.9%	31.3%
ROE	23.9%	15.8%	14.8%	17.4%	19.9%
ROA	9.2%	8.6%	7.9%	8.5%	10.6%
ROIC	-25.3%	-30.8%	-24.5%	-27.5%	-23.6%

风险提示

疫情反复：可能导致销课缓慢。
行业竞争：加剧公司盈利压力。
市场开拓：可能低于预期。
师资流失：影响公司发展。

总结

行动教育在2022年上半年受到疫情影响，营收和利润均出现下滑。然而，随着线下课程排课逐步恢复和市场开拓逐步改善，公司预计下半年业绩将有所回升，全年增长概率较大。公司流动性资产充足，现金流状况明显改善，同时通过“一核两翼”发展战略和股权激励，增强了公司的发展动力。尽管盈利能力短期承压，但公司采取了多种措施来提升效益，包括增加每班学员人数和多班合并上课。总体来看，公司基本面稳健，未来发展前景值得期待，维持“买入-A”评级。

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