20210820-天风证券-行动教育-605098.SH-业绩高增盈利能力提升_专注实效培训赋能中小企业_7页_963kb

报告摘要

行动教育（605098）2021年半年报总结

核心内容

行动教育在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升，显示其业务发展稳健，盈利能力增强。公司专注于为中小企业提供实效培训和咨询服务，定位为“提升企业竞争力的云智力平台”，致力于打造全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。

主要观点

业绩增长显著：2021年H1公司实现收入2.42亿元，同比增长78.09%；归母净利0.77亿元，同比增长93.40%。其中，21Q2收入1.67亿元，同比增长68.7%；归母净利0.73亿元，同比增长49.0%。
收入结构：管理培训是公司主要收入来源，2021年H1贡献2.14亿元，占总收入88.60%；管理咨询收入0.25亿元，占比10.45%；其他收入0.02亿元，占比0.95%。
订单充足：2021年6月末合同负债达6.88亿元，同比增长32.79%，表明公司业务订单充足，具备持续增长潜力。
现金流改善：2021年H1销售商品、提供劳务收到的现金为3.01亿元，同比增长105.47%，显示公司回款能力增强。
费用结构优化：销售费用率同比下降4.61pct至29.46%，管理费用率下降1.96pct至14.90%；财务费用率由-15.25%变为-2.54%，研发费用率下降0.12pct至5.54%。
盈利能力提升：2021年H1毛利润1.93亿元，同比增长72.75%，净利率提升至31.81%，扣非后归母净利率为28.20%。
战略方向：公司围绕“实效第一、持续改进”的年度计划，强化课程研发创新，合理配置资源，提升核心竞争力，推动企业持续稳定发展。
市场拓展：公司已累计服务约7万多家企业，为约15万位企业家提供管理培训或咨询服务，拥有包括李践、付小平等在内的知名讲师团队。
盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为1.93/2.4/3元，对应PE分别为25.5/20.5/16.4倍，维持买入评级。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	438.65	378.68	600.00	751.67	924.55
净利润（百万元）	117.95	106.72	163.07	202.82	253.00
EPS（元/股）	1.40	1.27	1.93	2.40	3.00
市盈率（PE）	35.25	38.96	25.50	20.50	16.43

财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	75.72%	78.80%	80.00%	80.00%	81.34%
净利率	26.89%	28.18%	27.18%	26.98%	27.36%
ROE	31.32%	23.89%	26.33%	24.67%	23.53%
资产负债率	60.85%	61.67%	69.19%	43.59%	63.64%

现金流情况

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	183.29	189.37	886.20	-547.19	1,556.15
投资活动现金流	-20.60	-3.45	-58.78	-78.48	-48.69
筹资活动现金流	-27.85	-44.29	9.28	-0.08	-0.11

风险提示

招生不及预期
核心高管流失
疫情影响加剧

公司定位与业务模式

行动教育定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，专注于为中小民营企业客户提供全生命周期的知识服务和智力支持。其课程以实效性为核心，注重解决企业实际问题，拥有强大的讲师团队和良好的市场口碑。

总结

行动教育在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现大幅上升，显示公司具备良好的发展潜力和盈利能力。公司通过强化课程研发和优化费用结构，持续提升核心竞争力。同时，公司现金流状况改善，合同负债增长表明业务订单充足，不存在持续经营风险。分析师维持买入评级，预计未来三年公司将继续保持良好增长态势。

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