20220417-美尔雅期货-铜周报_04合约挤仓交割后_铜价或重回高位区间_26页_1mb

铜价走势及影响因素分析总结

核心内容

本报告分析了2022年4月17日铜价走势及其背后的宏观与产业因素。整体来看，铜价在周尾突破震荡区间，触及75000元/吨关口，但预计下周上涨难度较大，价格将回落至高位区间运行。

主要观点

• 宏观层面：欧美通胀持续走高，但央行尚未收紧货币政策，短期仍有利好铜价的通胀交易窗口。然而，全球经济增速放缓，OECD领先指标转负，不利于铜价持续走高。国内宏观环境弱现实强预期，降准降息可能在二季度出现，但实物工作量的提升仍需观察。
• 产业基本面：TC（加工费）持续上行，接近80美元/吨，主要受原料充裕预期及国内炼厂产量受损影响。铜精矿进口保持稳定增长，但存在智利和秘鲁的供应扰动。消费端受疫情影响，华东地区下游加工开工率全面下行，需求偏弱，导致现货升水。海外LME铜库存缓慢增加，欧洲库存仍偏低，对铜价支撑有限。
• 市场情绪与持仓变化：CFTC非商业净多头持仓环比减少，显示市场情绪趋于谨慎，空头加仓可能对铜价形成压力。
• 库存与基差：LME铜库存增加，但欧洲库存仍低，现货升水回落，基差维持在840元/吨，显示市场对远期价格的悲观预期。

关键信息

宏观面

• 欧美制造业PMI：欧元区3月制造业PMI初值57%，较上月下滑1.2个百分点；英国3月制造业PMI初值55.5%，下滑2.5个百分点；美国制造业PMI初值58.5%，环比上升1.2个百分点，显示美国制造业仍保持高位。
• 美国CPI：3月美国CPI同比增长8.5%，创1981年以来新高，核心CPI环比增长0.3%，美联储仍预计5月加息50bp，紧缩政策未见缓和。
• 中国制造业PMI：3月中国制造业PMI环比下降0.7个百分点至49.5%，低于预期，进入收缩区间，显示国内需求受到抑制。

产业基本面

• 铜精矿供给：2021年12月全球铜矿产量同比增加0.92%，1-12月累计产量同比增长2.82%。2022年3月铜精矿进口量同比增长0.62%，1-3月累计增长6.7%，进口量维持高位。
• 精炼铜产量：2022年1-2月国内精炼铜产量同比增长4.36%，3月产量环比上升1.5%，同比下滑1.4%，主要受山东两家民营冶炼厂减产影响。
• 废铜供给：2022年1-2月废铜进口量同比增长42.46%，但进口盈亏情况不理想，导致利废企业采购意愿下降，抑制4月后废铜进口预期。
• 消费端：
  • 电线电缆：电网投资同比大幅增长，显示政策对稳增长的支持。
  • 空调：2月空调产量同比增长3.9%，销量保持增长，库存拐点出现，铜管开工率回升。
  • 汽车：3月汽车产量和销量环比增长，但同比下滑；新能源汽车产销均增长1.1倍，显示行业复苏迹象。
  • 房地产：年初数据全面下行，但政策支持下，房地产行业竣工周期仍在。

其他要素

• 库存：截至4月15日，三大交易所总库存27.86万吨，LME铜库存增加至11.07万吨，国内保税区铜库存小幅增加，上海地区保税仓库作业逐步恢复，但外贸业务仍受疫情影响。
• 升贴水：LME铜现货贴水17.5美元/吨，国内现货升水回落至200~350元/吨区间，显示市场对远期价格的悲观预期。
• 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差840元/吨，显示市场对远期价格的预期偏弱。

行情展望

• 铜价短期受通胀交易支撑，但远期利空因素较多，如美联储紧缩政策未见缓和、全球经济放缓、国内需求未见明显改善等。
• 预计下周铜价继续上涨难度较大，价格将回落至高位区间运行。

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