20221114-美尔雅期货-铜周报_宏观改善基本面弱化_铜价高位运行_26页_1mb

报告摘要

铜价高位运行分析总结

核心内容

2022年11月14日的美尔雅期货铜周报指出，当前铜价在宏观预期和产业基本面的共同作用下维持高位运行，但未来价格走势面临多重挑战，需关注宏观和产业层面的变化。

主要观点

宏观层面：
- 美国10月CPI同比增长7.7%，核心CPI同比增长6.3%，表明通胀回落，市场对加息节奏放缓的预期得到强化，12月加息50BP或于明年3月达到本轮加息上限。
- 中国10月制造业PMI为49.2%，显示经济处于收缩区间，疫情对需求扰动明显，但政策托底预期较强。
- 美国通胀预期上限基本固定，难以持续驱动铜价上行，后续关注实际通胀回落速度和海外需求表现。
- 中美两国产成品库存均处于高位，且出现主动去库拐点，难以形成有效的需求驱动。
产业基本面：
- 10月全球铜矿产量同比增长，但精炼铜市场仍存在短缺，1-7月全球精炼铜市场累计短缺12.6万吨。
- 中国10月电解铜产量环比下降，但同比上升，主要受冶炼厂检修、原料供应紧张、疫情及限电影响。
- 精炼铜进口量1-10月累计增长，但9月单月同比下滑，显示国内需求仍偏弱。
- 废铜进口量持续增长，9月同比增加24.2%，1-9月累计增长10%，对再生铜消费形成支撑。
- 精废价差持续扩大，再生铜杆报价上涨，对精铜杆需求造成冲击。
- 10月汽车产量同比增长，新能源汽车产量增速显著，市场占有率提升。
- 房地产数据仍偏弱，新开工面积同比下滑，竣工面积略有企稳，但整体下行压力未减。
库存与市场情绪：
- 三大交易所铜库存略有增加，LME库存加速去化，上期所库存小幅上升。
- 保税区库存继续去化，处于历史低位，对铜价支撑有限。
- CFTC非商业净持仓改善，空头减仓明显，显示市场情绪有所回暖。
基差与升贴水：
- 截至11月11日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为2860元/吨。
- LME铜现货升水高位回落，国内现货升水承压运行，预计下周交割后市场货源补充有限。

关键信息

宏观预期改善：美国CPI回落和国内防疫政策调整缓和了市场情绪，宏观层面支撑铜价高位运行。
供给端恢复：全球铜矿产量逐步恢复，但精炼铜市场仍存在短缺。
需求端疲软：国内需求表现弱，政策托底预期较强，但实际增长乏力；海外需求预期更弱，库存高位。
库存格局：当前低库存格局延续，保税区库存“蓄水池”功能减弱，累库时点延后支撑铜价。
价格波动：近期铜价波动加大，短多因素较多，但中长期来看，宏观交易逻辑仍处于加息与衰退阶段，价格上行空间有限。
市场情绪与持仓变化：CFTC非商业净持仓改善，空头减仓，显示市场情绪有所回暖。
精废价差扩大：再生铜消费受精废价差扩大影响，对精铜杆需求形成冲击。

行情展望

短期：铜价受宏观预期改善和资金情绪推动，仍可能维持高位运行，但需警惕价格波动。
中长期：基本面弱化迹象显现，需关注需求变化与宏观预期是否重回正轨，谨慎对待铜价继续上涨的空间。

其它要素

库存变化：保税区库存小幅去化，LME库存持续去化，上期所库存小幅上升。
基差走势：基差维持高位，显示市场对铜价的预期偏强。
升贴水情况：LME铜现货升水高位回落，国内现货升水承压，市场交易清淡。

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