铜月报：宏观层面仍是主驱动，铜价区间震荡为主-20201031-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

铜价分析总结（2020年10月）

核心内容

本报告分析了2020年10月铜价的宏观与产业基本面，并给出了行情展望与投资策略。整体来看，铜价在宏观因素和产业基本面的共同作用下，呈现区间震荡走势，主要受美国大选不确定性、欧洲疫情反复、国内需求改善等因素影响。

主要观点

宏观层面

欧美主要发达国家制造业PMI数据整体向好，显示制造业复苏速度快于服务业。
- 欧元区10月制造业PMI初值为54.4，较9月上升0.7个百分点。
- 美国10月Markit制造业PMI初值为53.3，较9月上升0.1个百分点，但不及预期。
- 英国、法国、德国再次实施封城措施，经济需求前景堪忧，但预计后续风险偏好将回暖。
美元指数没有趋势性上行动能，市场情绪谨慎。
中国10月制造业PMI为51.4，较上月下降0.1，但制造业仍保持稳步扩张，经济复苏动能向中上游传导。
中国10月制造业进口指数升至50.8，显示内需回暖对进口的拉动作用。

产业基本面

铜精矿供给：全球铜矿产量仍处于缓慢修复状态，1-8月供应短缺44.7万吨。
- 中国9月铜精矿进口量为213.8万吨，同比增长35%。
- SMM铜精矿指数（周）报48.22美元/吨，环比下降0.78美元/吨。
- TC价格分歧未修复，买卖双方继续僵持。
精炼铜产量：2020年9月国内精炼铜产量为90.9万吨，同比增长10.3%；1-9月累计产量744.9万吨，同比增长5.8%。
精炼铜进口量：9月进口精炼铜50.59万吨，同比增长60.82%；1-9月累计进口345.74万吨，同比增长40.62%。
废铜供给：9月废铜进口量为79893吨，同比锐减48.41%，但高品质废铜将在11月自由进口，预期进口量将增加。
- 废铜制杆企业开工率上升至75.05%，显示废铜资源在产业中的作用增强。
消费端表现：
- 汽车：9月汽车产销分别增长14.1%和12.8%，连续6个月增长，销量增速保持在10%以上。
- 空调：9月产量同比下滑8.5%，销量同比增加5%，但整体仍处于淡季模式，四季度有望改善。
- 房地产：9月竣工面积同比下降11.6%，但房地产市场在四季度仍有修复空间。

其他要素

库存：截至10月30日，三大交易所总库存为39.09万吨，较上周减少2.3万吨。
- 上期所库存减少1.58万吨，LME库存减少9000吨，COMEX库存微增。
- 保税区库存连续第十三周增长，进口亏损维持在300-400元/吨区间，市场报关需求低迷。
CFTC非商业净持仓：截至10月27日，非商业多头净持仓为66916手，周度环比减少349手，显示市场避险情绪较高。
升贴水：LME铜现货贴水维持在18美元/吨，中国上海现货升水坚挺，维持在140-180元/吨区间。
基差：铜1#上海有色均价与主力合约基差为590元/吨。

关键信息

铜价走势：铜价整体呈现震荡走势，预计在50000-52000元/吨区间波动。
价格支撑：关注铜价在50500元/吨附近的支撑，可在51000元/吨下方尝试多单入场。
未来展望：
- 美国大选结果将影响市场风险偏好，若结果明朗，铜价可能小幅回暖。
- 欧洲疫情控制后，市场风险偏好有望回升。
- 中国进口比价尚未修复，国内需求小幅改善带动库存下降。
- 铜精矿供应紧张，TC价格分歧未解，对铜价形成支撑。
- 11月高品质废铜将自由进口，预期进口量增加，对市场产生积极影响。

行情展望

铜价在宏观因素和产业基本面的共同驱动下，预计将维持震荡走势。
市场风险偏好有望随着美国大选结果和欧洲疫情控制而回升。
铜价震荡区间为50000-52000元/吨，关注50500元/吨附近的支撑。
在51000元/吨下方尝试多单入场，或可捕捉铜价小幅回暖机会。

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