20220401-美尔雅期货-铜月报_宏观扰动库存支撑_铜价未摆脱高位区间_26页_1mb

报告摘要

铜价分析报告总结（202203）

核心内容概述

本报告分析了2022年3月铜价的宏观与产业基本面，指出铜价虽缺乏持续上涨动力，但受到库存支撑仍维持在高位区间运行。综合判断，铜价月度运行区间预计在 72000-74500元/吨。

主要观点

宏观面分析

欧美制造业PMI分化：
- 欧元区3月制造业PMI初值为57%，较上月下滑1.2个百分点。
- 英国3月制造业PMI初值为55.5%，较上月下滑2.5个百分点。
- 美国3月制造业PMI为58.5%，较上月上升1.2个百分点。
- 俄乌冲突导致欧洲制造业持续回落，而美国制造业仍维持高位。
美国通胀与政策预期：
- 美国2月核心PCE物价指数为5.4%，低于预期，但通胀预期回落至2.84%。
- 美债市场对滞胀和衰退担忧加剧，5-10年期美债收益率倒挂，10-2年期利差接近零轴，可能转为负值。
- 美联储若想引导市场预期向好，需通过缩表提高长端利率，未来缩表速度或力度可能成为市场博弈焦点。
中国制造业PMI：
- 中国3月制造业PMI为49.5%，环比下降0.7个百分点，进入收缩区间。
- 疫情对下游影响较大，但整体库存仍处于去化状态。
- 财政与货币政策进一步宽松，重点支持受疫情冲击的服务业。

产业基本面分析

铜精矿供给：
- 2021年12月全球铜矿产量同比增长0.92%，全年累计产量增长2.82%。
- 2021年12月全球精炼铜供应缺口为9.2万吨，同比缩小。
- CSPT小组对二季度铜精矿交易指导价定在80美元/吨，继续上调5美元。
- 现货TC报75美元/吨，铜矿供给放量预期仍在。
精炼铜产量：
- 2022年1-2月国内精炼铜产量为170万吨，同比增长4.36%。
- 2月电解铜产量为83.57万吨，环比上升2.1%，同比上升1.7%。
- 冶炼厂复产节奏稳定，铜精矿现货TC突破65美元/吨，粗铜库存较多，产量持续提升。
精炼铜进口：
- 2022年1-2月中国进口精炼铜55.42万吨，同比增长4.21%。
- 1月进口28.61万吨，2月进口26.81万吨，进口量保持增长。
废铜供给：
- 2022年1-2月废铜进口量达27.26万吨，同比增长42.46%。
- 二月底三月初再生铜贸易商因政策担忧大量抛售，导致库存骤减，光亮铜供应紧张。
精废价差：
- 精废价差较高，给予再生铜贸易商挺价空间。
- 期铜盘面维持在73000元/吨以上，下方支撑较强，多头情绪坚挺。
消费端分析：
- 电线电缆：
  - 2021年电源和电网投资同比分别增长4.5%和5.36%。
  - 2022年1-2月电网投资增长37.6%，显示稳增长调控预期明显。
- 空调：
  - 2022年2月空调产量同比增长3.9%，销量增长明显。
  - 库存拐点出现，出口保持韧性，铜管开工率回升，企业进入旺季补库模式。
- 汽车行业：
  - 2022年2月汽车产销量分别为181.3万辆和173.7万辆，环比下降25.2%和31.4%，同比分别增长20.6%和18.7%。
  - 新能源汽车产销量分别增长2.0倍和1.8倍，显示行业持续增长。
- 房地产：
  - 2021年2月房屋竣工面积同比减少9.8%，新开工面积减少12.2%。
  - 国家政策支持房地产行业，防止硬着陆，竣工周期仍在延续。

关键信息汇总

项目	数据
中国3月制造业PMI	49.5%（收缩区间）
美国3月制造业PMI	58.5%（上升）
欧元区3月制造业PMI	57%（下降）
英国3月制造业PMI	55.5%（下降）
美国2月核心PCE物价指数	5.4%（低于预期）
美国十年期通胀预期	2.84%（回落）
中国1-2月精炼铜产量	170万吨（同比增长4.36%）
中国1-2月精炼铜进口量	55.42万吨（同比增长4.21%）
铜精矿进口量（1-2月）	417.49万吨（同比增长10.2%）
铜精矿指导价（二季度）	80美元/吨（继续上调）
现货TC（3月25日）	74.43美元/吨（较上期上涨3.5美元）
中国保税区铜库存（4月1日）	30.44万吨（小幅增长）
上期所库存（4月1日）	9.31万吨（下降）
LME铜库存（4月1日）	9.14万吨（增长）
CFTC非商业净多头持仓（3月22日）	26,812手（环比增加）
铜1#上海有色均价与连三合约基差（4月1日）	490元/吨

行情展望

铜价走势：
- 铜价继续向上缺乏足够驱动力，但下方仍有支撑。
- 月度运行区间预计为 72000-74500元/吨。
- 库存处于低位，国内供需环境由宽松向平衡演变，给予铜价一定支撑。
- 海外库存维持低水平，欧洲和亚洲仓库库存略有增加，但未出现集中交仓。

免责声明

本报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。数据来源包括美尔雅期货研究院、万得及交易所官网等。

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