20210222-美尔雅期货-铜周报_预期强化快于现实_铜价短期或探顶_26页_1mb

铜价短期或探顶分析总结

核心内容

本报告分析了2021年2月铜价走势的宏观与产业基本面，并对下周行情进行了展望。整体来看，铜价在预期与现实之间存在一定的差距，但随着经济复苏预期增强和供需格局变化，铜价有望继续上行。

主要观点

宏观层面

• 制造业PMI数据强劲：欧元区和美国2月制造业PMI均创历史新高，显示经济复苏预期增强。
• 通胀预期升温：随着经济恢复，通胀压力上升，推动周期上行阶段启动。
• 美元指数走势平稳：美元指数在90-91区间震荡，短期内不会对铜价形成明显压制。
• 中美补库周期同步：中美补库进度一致，有助于铜价平稳过渡，避免回调。

产业基本面

• 铜精矿供应恢复：秘鲁和智利的供应扰动因素有所缓解，TC（加工费）有望止跌回升。
• 中国需求尚未明显回暖：尽管节后复工较快，但下游企业订单量仍需进一步观察。
• 库存仍处低位：中国春节期间累库约10万吨，但整体库存仍低，对现货市场有支撑。
• LME库存维持低位：海外需求强劲，LME铜升水达到历史次高，显示市场紧张。

消费端表现

• 电线电缆行业：电源和电网投资均超预期完成，光伏新增装机创近三年新高。
• 空调行业：产量同比略有下降，但销量回升，显示消费潜力。
• 汽车行业：全年汽车销量下降，但新能源汽车销量增长，预计2021年销量有望恢复性增长。
• 房地产行业：竣工面积修复加快，但销售面积增长有限，对铜需求有一定支撑。

关键信息

铜精矿供给

• 2020年10月全球铜矿产量同比增长4.03%，但全年累计产量同比微降0.03%。
• 中国铜精矿进口量在2020年全年累计同比减少1.1%，但12月同比减少2.25%。
• 2020年全球铜市供应短缺139.1万吨，较2019年有所扩大。

精废价差

• 精铜与废铜价差扩大至3000元以上，替代效应可能对精铜需求产生冲击。
• 废铜市场节后将重新活跃，供应先紧后充裕。

库存情况

• 三大交易所铜库存增至25.39万吨，上海保税区库存也有所回升。
• 中国春节后复工较快，预计累库高度有限。

CFTC持仓

• 非商业多头净持仓增加，显示市场看涨情绪。
• 铜价上涨引发基金空头加仓，市场呈现多空博弈。

升贴水与基差

• LME铜现货升水达20美元/吨以上，3-15月升水达180美元/吨，为历史次高。
• 上海电解铜现货升水维持在10~60元/吨区间，基差为-1150元/吨。

行情展望

• 短期铜价或探顶：随着中国加工企业复工，预期强化可能导致铜价短期上涨，但需关注实际需求回暖。
• 价格波动区间：预计下周铜价将在64000-67000元/吨之间波动。
• “戴维斯双击”阶段：铜价可能迎来预期与现实的双重驱动，但当前预期强于现实，需等待实际需求确认。

其他要素

• 数据来源：报告数据主要来自美尔雅期货研究院、万得及交易所官网。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

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结论

铜价在宏观和产业基本面的双重支撑下，短期有望探顶，但需关注实际需求和库存变化。随着中美补库周期同步和海外需求强劲，铜价有望实现预期与现实的“戴维斯双击”阶段。