铜月报：宏观扰动库存支撑，铜价未摆脱高位区间-20220331-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年3月铜价的走势及影响因素，涵盖宏观面、产业基本面、其他要素及行情展望等方面。整体来看，铜价处于高位区间运行，缺乏持续上涨动力，但仍有支撑。

宏观面：欧美制造业PMI数据分化，欧洲制造业持续回落，美国制造业仍维持高位。美国通胀预期有所回落，但市场对经济增长和通胀数据仍保持高度敏感。美联储的缩表政策可能成为后续市场博弈的焦点。
产业基本面：
- 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，铜精矿进口量同比增长，供给放量预期仍在。
- TC价格：现货TC进入75美元/吨交易，显示铜矿供应宽松，买方市场主导。
- 精炼铜产量：国内精炼铜产量稳步增长，受铜精矿TC上涨及粗铜到港影响，冶炼厂生产热情较高。
- 精废价差：由于政策担忧及疫情运输限制，再生铜库存减少，精废价差高位运行，为贸易商提供挺价信心。
- 消费端：
  - 电线电缆：电网投资超前发力，稳增长调控预期明显。
  - 空调：库存拐点出现，出口保持韧性，铜管开工率回升。
  - 汽车及新能源汽车：产销量增长显著，新能源汽车增长尤为突出。
  - 房地产：年初数据下行，但政策支持下行业仍维持竣工周期。
库存情况：国内库存处于历年低位，保税区库存小幅增长，受疫情影响物流受限，交易流动性下降。
市场情绪：CFTC非商业净多头持仓反弹，多空均有增仓，显示市场情绪复杂。

宏观层面：
- 欧元区3月制造业PMI为57%，较上月下滑1.2个百分点。
- 英国3月制造业PMI为55.5%，较上月下滑2.5个百分点。
- 美国3月制造业PMI为58.5%，较上月提升1.2个百分点。
- 美国2月核心PCE物价指数为5.4%，低于预期。
- 美债市场显示对滞胀和衰退的担忧，5-10年期美债收益率倒挂，10-2年期利差接近零轴，可能进入负值区间。
- 美联储可能通过缩表提高长端利率，引导市场预期。
产业基本面：
- 全球铜矿产量2021年12月为185.8万吨，同比增长0.92%。
- 2021年全年铜矿产量同比增长2.82%，全球精炼铜供应缺口有所缩小。
- 2022年1-2月中国进口精炼铜55.42万吨，同比增长4.21%。
- 2022年1-2月中国精炼铜产量为170万吨，同比增长4.36%。
- 2022年2月中国废铜进口量同比增长36.69%，前两个月累计同比增长42.46%。
- 2022年2月中国电网投资同比增长37.6%，电源投资同比下滑1.9%，显示电网投资超前。
库存与市场情绪：
- 截至4月1日，三大交易所总库存为25.92万吨，较上月减少5万吨。
- 上期所库存减少7.48万吨，LME库存增加2万吨，COMEX库存增加4576吨。
- LME铜现货贴水7.49美元/吨，国内现货升贴水回落至100元/吨附近。
- CFTC非商业净多头持仓26,812手，显示市场多头情绪较强。

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