20230313-美尔雅期货-铜周报_国内基本面支撑_铜价暂有望企稳_26页_1mb

国内基本面支撑，铜价暂有望企稳

核心内容概述

本报告分析了2023年3月13日铜市场的宏观和产业基本面情况，指出铜价在短期内有望企稳，但中长期仍面临海外经济衰退和美联储加息的压制。整体来看，国内经济复苏预期较强，供给端较为稳定，需求端逐步回暖，为铜价提供支撑。

主要观点

宏观层面

• 铜价回落符合预期：上周铜价回落幅度基本符合市场预期，价格在67000元/吨附近找到支撑。
• 海外风险暴露关注：美联储仍以控制通胀为首要目标，继续加息的可能性较大，但风险事件的处理时间较短，形成大危机的可能性较低。
• 国内经济复苏预期：2月中国制造业PMI超预期走强至52.6%，显示经济动能偏强，但内生动力偏弱，强弱复苏预期存在差异。
• 两会预期影响：国内宏观氛围整体偏乐观，投资者需关注两会期间关于经济增长与财政赤字率的表述。

产业基本面

• 铜矿供给恢复：全球铜矿产量逐步恢复，2022年全球精炼铜市场出现短缺，但2023年供给预期增加。
• 国内冶炼产能提升：2月电解铜产量超预期，3月预计产量进一步上台阶，国内供给扰动较小。
• 下游需求回升：下游开工率继续回升，补库情绪旺盛，进口盈利窗口打开，升水重回百元上方。
• 库存去化较快：国内库存去化速度较快，有利于铜价短期快速寻底。

关键信息

铜精矿供给

• 全球产量：2021年12月全球铜矿产量为185.8万吨，同比增长0.92%；2022年12月产量为198万吨，同比增长5.54%。
• 进口情况：2022年1-12月中国铜精矿进口量同比增长4.61%，1-2月进口量同比增长11.7%。
• TC加工费：2023年第一季度铜精矿TC/RCs维持在每吨93美元和每磅9.3美分，处于多年高位。

精炼铜供需

• 产量：2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比和同比均增长；3月预计产量将保持稳定。
• 进口情况：12月未锻轧铜及铜材进口量为51.4万吨，同比增长5.8%；1-2月进口量同比减少9.3%。
• 废铜进口：2022年1-12月废铜进口量同比增长4.61%，12月进口量为13.92万吨，同比下滑13.86%。

消费端表现

• 电线电缆：2021年电源和电网投资增速均提升至5%左右，2022年电源投资增长22.8%，电网投资增长2%。
• 空调：2022年空调产量同比增长1.8%，但12月单月产量下滑9.83%；新能源汽车市场占有率提升至26.6%。
• 汽车行业：2月汽车产销环比增长，新能源汽车产销增长显著，但1-2月整体产销同比下降。

库存与升贴水

• 交易所库存：截至3月17日，三大交易所铜库存合计27.21万吨，LME库存小幅增加，上期所库存快速去化。
• 保税区库存：国内保税区铜库存环比上升0.51万吨至20.06万吨，进口盈利窗口打开，部分库存流入国内市场。
• 升贴水：LME铜现货贴水收敛，国内现货升水重回百元上方，市场交投活跃。

基差情况

• 基差：截至3月17日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为540元/吨。
• 季节性变化：基差呈现季节性波动，目前处于相对高位。

行情展望

• 美联储加息预期：下周美联储议息会议大概率继续加息，关注鲍威尔的讲话内容，加息路径可能调整。
• 铜价波动区间：预计下周铜价主要波动区间在65000-68500元/吨之间。
• 国内支撑较强：国内经济复苏预期较强，供给端稳定，需求端逐步回暖，有利于铜价企稳。
• 海外需求回落：海外经济衰退叙事加深，美联储加息仍将压制需求，铜价上限逐渐清晰。

策略建议

• 短期策略：关注国内补库情绪和进口盈利窗口，市场交投活跃，价格短期有望寻底。
• 中长期策略：需警惕海外风险事件对经济复苏的负面影响，美联储加息仍是主要压制因素，铜价中长期承压。

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总结

综上所述，铜价在宏观层面受到美联储加息和海外经济衰退预期的压制，但在产业基本面支撑下，国内供给稳定、下游需求回暖、库存去化加快，为铜价提供一定支撑。预计下周铜价将在65000-68500元/吨区间波动，投资者应密切关注美联储政策动向及国内经济复苏信号。