20210712-美尔雅期货-铜周报_抛储后去库速度不改_铜价高位偏强_26页_1mb

铜价高位偏强分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月12日铜市场的宏观背景、产业基本面及行情展望，认为铜价在高位偏强运行，主要受宏观政策宽松、库存去化、TC（加工费）持续上涨及下游需求支撑等因素影响。

主要观点

宏观面

• 中国CPI与PPI数据：
  中国6月CPI同比增长1.1%，食品类消费继续拖累CPI，非食品类环比上升0.1个百分点；PPI同比增长8.8%，环比下滑0.2个百分点，显示国内通胀压力有所缓解。
  CPI与PPI剪刀差维持高位，表明下游利润受到挤压，不利于需求释放。

• 货币政策宽松：
  央行全面降准50BP，释放长期流动性，旨在稳增长和促进中下游需求，对铜价形成短期支撑。

• 美元指数走势：
  美元指数高位震荡，短期内出现松动的可能性较低，全球流动性宽松预期增强，对铜价形成一定支撑。

• 美国经济复苏：
  美国制造业PMI维持在较高水平，但受疫情和Delta毒株影响，市场情绪谨慎，Taper预期减弱，通胀预期仍为交易重点。

产业基本面

• 铜精矿供给：
  全球铜矿产量逐步恢复，但中国铜精矿进口量出现负增长，5月进口量同比增加15.02%，但环比下降，显示进口需求疲软。

• TC（加工费）：
  现货铜精矿TC连续13周上涨，达47.08美元/吨，冶炼厂库存充裕，暂不急于采购，观望情绪浓厚。

• 精炼铜产量与进口：
  中国5月精炼铜产量同比增长1.52%，1-5月累计增长6.98%；但精炼铜进口量同比下降4.68%，显示国内需求强劲，进口依赖度下降。

• 废铜供给：
  再生铜进口量5月环比下降16.88%，1-5月累计增长85.40%，显示废铜供应趋紧，价格上扬。

• 精废价差：
  精废价差收窄，紫杂铜供应紧缺，导致部分下游企业转向电解铜，影响冶炼厂的采购节奏。

• 消费端表现：

  • 电线电缆：电源和电网投资均超预期，显示电力行业需求强劲。
  • 空调：产销量持续增长，但生产部门主动补库接近尾声，需关注消费旺季的实际表现。
  • 汽车行业：传统汽车产销下滑，新能源汽车产销保持高速增长，显示新能源产业对铜需求的支撑。
  • 房地产：竣工面积修复加快，但新开工面积回升放缓，铜主要用于房屋建设后半段，竣工面积更具参考意义。

库存与市场情绪

• 库存去化：
  三大交易所库存减少，LME库存维持在20万吨附近，注销仓单占比低位，显示供需偏紧现象不明显。
  保税区库存连续第五周增长，进口比价修复有限，进口亏损维持在300元/吨左右，进口机会有限。

• 升贴水：
  国内现货升水居高不下，欧洲地区现货贴水扩大，显示市场对铜的稀缺性认可，卖方占据主导地位。

• CFTC持仓变化：
  非商业多头净持仓增加，空头持仓减少，显示市场情绪趋于谨慎，多头力量增强，空头力量减弱。

关键信息

• 宏观因素：
  中国CPI回落，PPI维持高位，通胀压力缓解，央行降准释放流动性，有利于铜价上涨。
  美元指数高位震荡，Taper预期减弱，全球流动性宽松预期增强，对铜价形成支撑。

• 产业因素：
  铜精矿TC连续上涨，冶炼厂库存充裕，采购意愿不强；精炼铜产量增长，但进口量下降，显示国内需求强劲。
  废铜进口量下降，供应紧张，影响精废价差。
  消费端表现分化，电力、空调、新能源汽车需求旺盛，房地产竣工面积修复加快。

• 市场情绪：
  铜价高位震荡，市场交易情绪谨慎，但多头力量增强，空头力量减弱，预计下周铜价高位偏强运行。

• 库存与供需：
  社库加交易所库存减少4万吨，货源偏紧，现货市场成为卖方市场；LME库存维持高位，欧洲供需紧张不明显。

行情展望

• 铜价整体处于高位偏强运行，市场情绪谨慎但多头力量增强。
• 中国降准释放流动性，有利于中下游需求反弹，对铜价形成短期支撑。
• 美国通胀预期仍为市场交易重点，Taper概率下降，美元指数趋势性上涨尚未到来。
• 铜精矿TC持续上涨，但冶炼厂库存充裕，采购节奏放缓，需关注TC上涨对成本端的影响。
• 消费端需求强劲，尤其是新能源汽车和电力行业，预计未来铜价仍有支撑。

总结

铜价在宏观政策宽松、产业基本面支撑及市场情绪谨慎的背景下，预计下周仍将高位偏强运行。国内CPI回落、PPI维持高位，显示通胀压力缓解，货币政策宽松趋势明显。铜精矿TC连续上涨，但冶炼厂库存充足，采购意愿不强，显示上游供给偏紧。消费端需求强劲，尤其在新能源和电力行业，对铜价形成支撑。美元指数高位震荡，Taper预期减弱，全球流动性宽松，有利于铜价上涨。整体来看，铜价在宏观和产业双重支撑下，短期内仍具备上涨动力。