20220918-招商期货-国债期货周度报告_数据边际回升_期债连续回落_10页_1mb

国债期货周度策略报告总结（20220912-20220916）

核心内容概述

本周国债期货主力合约整体震荡下行，10年期T2212合约下跌0.04%，5年期TF2212下跌0.06%，2年期TS2212下跌0.05%。尽管经济数据边际回升，稳增长政策信号强烈，但市场情绪受前期冲高影响，国债期货连续回落。

主要观点

1. 国债期货行情分析

• 国债期货走势受经济数据和政策影响，前期冲高后出现回调。
• 8月社零和工业增加值数据表现略好，但整体仍偏弱，对债市形成一定压力。
• 制造业PMI边际弱修复，但仍未突破荣枯线，需求疲软问题依然存在。
• 非制造业持续扩张，但增速放缓，显示经济复苏动力不足。

2. 公开市场操作

• 央行本周逆回购操作净回笼20亿元，资金面边际收紧。
• 本月MLF操作净回笼2000亿元，但资金利率仍处于低位，流动性整体宽裕。
• 资金利率小幅上行，但幅度不大，显示市场资金供给仍较充足。

3. 国内经济表现

• 制造业：PMI为49.4%，虽较上月回升，但仍处于收缩区间，生产与新订单指数均未突破荣枯线。
• 非制造业：商务活动指数为52.6%，连续三个月扩张，但增速边际放缓。
• 社融信贷：8月社融规模高于预期，但居民中长期贷款同比少增，显示购房需求依然低迷；企业中长期贷款大幅增加，反映政策资金逐步落地。
• 物价：CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%，食品价格支撑作用仍在，但非食品价格下降，交通和通信分项拖累CPI。
• PPI：8月PPI同比增长2.3%，较前值大幅回落，半年来首次出现PPI-CPI剪刀差反转，反映工业品价格下行压力。

4. 房地产市场

• 房地产各环节累计同比增速多数下降，除待售面积外，其余环节仍为负增长。
• 疫情扰动和地产风险事件导致居民购房信心不足，销售改善仍需时间。

5. 资金利率

• 隔夜Shibor上行10.32BP至1.294%，7天Shibor上行11.31BP至1.643%，14天Shibor上行10.15BP至1.552%。
• 资金面边际收敛，但整体流动性仍较宽裕。

关键信息汇总

国债期货表现

公开市场操作

• 本周逆回购净投放20亿元。
• 本月MLF操作净回笼2000亿元。

经济数据亮点

• 8月社零总额同比增长5.4%，非汽车类增长4.3%。
• 工业增加值同比增长4.2%，装备制造业增长9.5%。
• 新能源汽车、移动通信基站设备、太阳能电池产量同比分别增长117.0%、25.7%、21.6%。

社融数据

• 8月社融规模24300亿元，同比少增5571亿元。
• 居民中长期贷款同比少增1600亿元，企业中长期贷款同比多增7353亿元。

物价情况

• CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%。
• PPI同比上涨2.3%，较前值大幅回落，出现PPI-CPI剪刀差反转。

房地产数据

• 商品房销售面积累计同比-23%，销售额累计同比-27.9%。
• 房地产开发投资、购地面积、新开工面积累计同比分别为-7.4%、-49.7%、-37.2%。

交易策略建议

• 短期：经济数据边际改善，国债期货回调，短期对债市形成利空。
• 中长期：CPI回落反映消费疲软，居民购房需求低迷，基本面仍支撑债市。
• 操作建议：可考虑逢低买入，关注后续降息对地产数据的影响。

风险提示

• 国内经济出现拐点。
• 国内货币政策收紧。

研究员信息

• 姓名：于虎山
• 学历：大连理工大学金融工程硕士
• 专业背景：吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士
• 从业经验：11年期货从业经验
• 资质：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者需谨慎决策，自行承担风险。
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