20220918-开源证券-事件点评_收入边际企稳_支出增速放缓_5页_626kb

2022年9月18日固定收益研究团队事件点评总结

核心内容

2022年8月财政数据反映出收入端边际改善、支出端增速放缓的态势，整体财政收支矛盾有所扩大，但政府仍保留政策后手。研究团队重点分析了财政收入与支出的变化趋势，以及财政赤字和政府性基金收入的动态，并对后续政策执行效果和财政压力进行了展望。

主要观点

1. 财政收入边际企稳，支出增速趋缓

• 公共财政收入：8月一般公共预算收入同比增长 5.58%，结束了连续四个月的负增长，收入端出现边际修复。
• 税收收入：8月税收收入同比微涨 0.64%，其中增值税同比增长 5.71%，为2021年9月以来首次正增长。
• 非税收入：非税收入同比增长 33.55%，是当月财政收入显著改善的主要推动力。
• 支出端：8月公共财政支出同比增长 5.64%，但增速放缓，累计支出进度为 61.83%，略低于2021年同期。

2. 财政赤字扩大，财政压力凸显

• 狭义财政赤字：1-8月累计达 2.71万亿，进度为 47.6%。
• 广义财政赤字：累计达 6.02万亿，进度为 62%，远超往年同期水平，表明财政收支矛盾进一步扩大。

3. 政府性基金收入降幅大幅扭转

• 政府性基金收入：8月同比下降 -1.95%，较前值 -31.3% 显著收窄，主因是2021年同期基数较低。
• 土地出让金：同比下降 -4.87%，降幅收窄，但房地产销售端仍低迷，土地市场未见明显回暖。
• 政府性基金支出：同比下降 -8.83%，受专项债发行空窗期影响，后续需关注 5000亿结存限额 的发行进度。

4. 财政政策效果进入观察期

• 虽然财政政策仍有后手，但大规模发力窗口期已过，财政资金转化为实物工作量的效率成为稳增长效果的关键。
• 若稳增长政策逐步兑现，财政收支压力有望缓解，否则财政可持续性将面临挑战。

关键信息

• 财政收入：8月财政收入增速转正，税收收入中增值税表现突出，非税收入增长显著。
• 财政支出：支出增速放缓，民生领域和基建领域支出均有所回落，但基建支出规模环比增加。
• 财政赤字：狭义与广义财政赤字均大幅上升，财政压力持续。
• 政策后手：5000亿专项债务结存限额及3000亿政策性开发性金融工具的落地是后续关注重点。
• 风险提示：政策变化超预期、疫情扩散超预期。

数据来源与图表说明

• 图1：公共财政收入增速转正，支出放缓
• 图2：增值税本月录得正增，企业所得税和房地产相关税种拖累增速
• 图3：8月基建支出同比转负
• 图4：低基数效应导致政府性基金收入降幅大幅扭转
• 图5：狭义和广义赤字双升

数据来源：Wind、开源证券研究所

分析师信息

• 陈曦（分析师）：chenxi2@kysec.cn，证书编号：S0790521100002
• 张维凡（联系人）：zhangweifan@kysec.cn，证书编号：S0790122030054

投资者适当性声明

本报告风险等级为 R3（中风险），仅适用于 专业投资者 及 风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本报告内容。

评级说明

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或用于其他用途。开源证券对报告内容的准确性、完整性不作任何保证，也不承担任何法律责任。投资者应独立判断，谨慎决策。