20220612-招商期货-国债期货周度报告_疫情修复_期债震荡_9页_2mb

国债期货周度报告总结（20220606-20220610）

核心内容

本周国债期货整体呈现弱势震荡走势，10年期主力合约T2209小幅上行0.03%，5年期TF2209和2年期TS2209分别上行0.01%。整体来看，市场对经济修复预期较为谨慎，债市仍处于震荡阶段。

主要观点

1. 经济数据与市场反应

   • 5月财新服务业PMI回升至41.4，综合PMI回升至42.2，显示疫情对经济的冲击有所缓解，但整体仍处于修复初期。
   • 5月进出口数据超预期，出口增长16.9%，进口增长4.1%，贸易顺差扩大82.3%，表明外部需求有所回暖。
   • 5月新增社融27900亿元，同比多增8378亿元，主要得益于政府债券发行，尤其是地方政府专项债的提前发行。
   • 5月新增人民币贷款18900亿元，同比多增3900亿元，其中票据融资和企业短期贷款贡献较大，但居民和企业中长期贷款仍呈负增长，显示实体融资需求偏弱。

2. 货币与资金面情况

   • M2同比增速回升至11.1%，M1同比增速为3.5%，M2-M1剪刀差走阔，反映实体经济活跃度仍较低。
   • 央行公开市场操作方面，本周逆回购到期与投放规模相等，实现资金面的完全对冲，流动性保持稳定充裕。
   • 资金利率方面，隔夜Shibor下行2.03BP至1.403%，7天Shibor微升0.06BP至1.675%，14天Shibor下行1.48BP至1.601%，显示短期资金面宽松，中长期资金面维持稳定。

3. 交易策略

   • 鉴于经济处于筑底阶段，债市牛市尾声即将到来，但下半年经济难以出现快速反转，国债期货预计将继续震荡。
   • 配置型资金建议前期多单继续持有，但需警惕国内经济出现拐点或货币政策收紧的风险。

关键信息

• 5月财新服务业PMI：41.4（较4月回升5.2个百分点）
• 5月财新综合PMI：42.2（较前值回升5个百分点）
• 5月外汇储备：31278亿美元（较4月上升0.26%）
• 5月进出口总值：16.04万亿元人民币（同比增长8.3%）
• 5月出口额：3082.5亿美元（同比增长16.9%）
• 5月进口额：2294.9亿美元（同比增长4.1%）
• 5月贸易顺差：787.6亿美元（较上月扩大82.3%）
• 5月新增社融：27900亿元（同比多增8378亿元）
• 5月新增人民币贷款：18900亿元（同比多增3900亿元）
• 5月M2同比增速：11.1%（较上月回升0.6个百分点）
• 5月M1同比增速：3.5%（较上月回落0.5个百分点）
• 隔夜Shibor：1.403%（较上周五下行2.03BP）
• 7天Shibor：1.675%（较上周五上行0.06BP）
• 14天Shibor：1.601%（较上周五下行1.48BP）

附图说明

• 图1：国债期货主力合约走势，显示本周震荡格局。
• 图2：中国国债到期收益率，反映市场对利率走势的预期。
• 图3：公开市场净投放，显示资金面的对冲情况。
• 图4：MLF投放量，反映央行对流动性的调控。
• 图5：MLF利率，显示央行对市场利率的引导。
• 图6：PMI数据，显示经济修复的进程。
• 图7：社会融资规模，反映市场融资情况。
• 图8：M1&M2走势，显示货币供应与实体经济的关联。
• 图9：SHIBOR利率，显示短期资金利率变化。
• 图10：LPR利率，反映贷款市场利率趋势。
• 图11：其他主要资金利率，补充市场流动性信息。

风险提示

• 国内经济出现拐点。
• 国内货币政策收紧。

报告作者

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士，11年期货从业经验，熟悉交易策略与量化交易，具有期货从业资格证（F0272480）和期货投资咨询资格证（Z0002746）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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