20220918-中泰期货-国债期货周度报告_宏观经济多数指标反弹但地产仍是最大拖累_维持债市中期看多观点_9页_892kb

投资咨询分析师总结报告

核心内容

本报告由中泰期货研究所发布，分析师李荣凯分析了2022年9月18日的宏观经济数据、货币市场动态、国债期货走势以及利率债一级市场情况，对债市进行了中期看多的判断。

主要观点

1. 宏观经济数据总体改善：

   • 8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，高于预期和前值。
   • 社会消费品零售总额同比增长5.4%，明显回升。
   • 固定资产投资同比增长5.8%，为今年首次回升。
   • 城镇调查失业率降至5.3%，显示就业市场有所改善。

2. 宏观政策支撑明显：

   • 尽管疫情仍对经济造成一定困扰，但政策对冲措施有效支撑了经济，整体处于低位恢复状态。

3. 资金面持续收敛：

   • 央行9月MLF等价缩量续作，导致银行间市场资金面收紧。
   • 主要回购利率连续上行，隔夜回购加权利率接近1.3%，七天期回购利率升至1.6%以上。

4. CPI与PPI涨幅回落：

   • 8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期。
   • 核心CPI表现平稳，显示终端需求偏弱，通胀可控。

5. 外汇占款持续减少：

   • 8月末央行口径外汇占款环比减少22.29亿元，为连续第5个月减少。

6. 美国CPI数据超预期：

   • 美国8月CPI同比上升8.3%，核心CPI同比上升6.3%，美联储9月加息75个基点预期强化。

7. 国债期货走势：

   • 本周国债期货全面收跌，10年期、5年期、2年期国债期货分别下跌0.04%、0.06%、0.05%。
   • 持仓量有所变化，10年期持仓量增加，5年期和2年期持仓量减少。

8. 利率债一级市场：

   • 本周发行利率债4147亿元，下周预计发行3488亿元。

关键信息

一、重要宏观发布数据回顾

• 工业增加值：8月同比增长4.2%，比7月加快0.4个百分点。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比增长5.4%，比7月加快2.7个百分点。
• 固定资产投资：1-8月同比增长5.8%，为今年首次回升，基础设施投资增速连续4个月回升。
• 财政收入：8月全国一般公共预算收入同比增长9.5%，4月份以来首次实现正增长。
• M2增速：8月末M2同比增长12.2%，连续5个月保持两位数增速。
• 信贷结构：新增信贷呈现“企业强居民弱”特点，住户中长期贷款增长较慢。
• CPI与PPI：CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，核心CPI保持稳定。
• 美国国债数据：美国未偿公共债务总额接近31万亿美元，核心CPI超预期上涨。

二、公开市场操作与货币市场数据

• 公开市场操作：本周央行净回笼2020亿元，下周将有80亿元逆回购到期。
• 货币市场利率：DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.61%、1.55%、1.95%，资金面小幅走升，短端收敛明显。

三、现券市场回顾

• 国债收益率：本周不同期限国债到期收益率明显上行，2年期、5年期、10年期收益率分别上升3.11bp、7.16bp、5.18bp。
• 期限结构：整体走平，10年期与1年期利差缩小，5年期与2年期利差扩大。

总结与策略建议

• 中期看多观点：在政策对冲支撑下，宏观经济未明显走弱，但地产仍是最大拖累。资金面收敛和地产放松对债市构成短期利空，但影响趋缓后可考虑配置多单。
• 投资建议：关注货币政策与财政政策的配合空间，维持对债市的中期看多立场。

风险提示

• 疫情反弹超出预期可能对经济造成不利影响。

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