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期债市场总结：MLF续作前降息预期难证伪

核心内容

2022年4月8日，期债市场在国常会释放宽松政策信号后高开高走，市场情绪偏向乐观。整体来看，债市表现偏强，主要受到政策预期和基本面疲软的双重支撑。短期内，市场关注3月份经济和金融数据的公布，以及4月15日MLF续作前的宽松政策落地情况。中长期来看，若房地产销售和国股银票转贴现利率未显著回暖，债市仍以多头持仓为主。

主要观点

• 政策预期支撑：国常会强调“适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展”，释放出宽松信号，推动期债市场高开。
• 市场交易逻辑：当前市场呈现“买预期、卖事实”的交易心态，投资者更倾向于押注未来宽松政策，而非当前数据表现。
• 基本面偏弱：高频数据显示开工率和房地产销售依然疲软，外贸下行压力未释放，房地产政策效果需待二季度末显现，基本面尚未走出低谷，债券收益率上半年不具备反转条件。
• 资金面宽松：银行间市场流动性维持宽松，回购利率小幅波动，但整体仍处于低位。
• 技术面调整压力：十年期国债期货存在超买和KDJ背离现象，面临短期调整压力，但买预期逻辑可能支撑市场。

关键信息

一、国债期货市场表现

二、现券市场表现

• 国债收益率：整体下行1BP左右，2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下行2、0.5和1.65BP，至2.23%、2.4875%和2.74%。
• 信用债收益率：下行2.5BP左右，AAA评级中短期票据6M、3Y、5Y期收益率分别下行1.85、3.13和3.78BP，至2.4688%、2.9851%和3.3982%。

三、货币市场情况

• 质押式回购：4月7日银行间质押式回购市场共成交18779亿元，环比减少5.78%。
• 利率变化：
  • 隔夜：1.70%，较前一交易日上涨10bp
  • 7天：1.90%，较前一交易日下跌7bp
  • 14天：2.11%，上涨4bp
  • 1个月：2.20%，下跌10bp
  • 3个月：2.10%，下跌25bp

四、市场情绪与预期

• 期债走势：受政策预期和数据预期影响，期债市场高开高走。
• 股市表现：股市整体低开低走，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌1.42%、1.65%、2.10%。
• MLF续作前预期：市场对4月15日MLF续作前的降息预期难以证伪，宽松政策仍具吸引力。

结论与建议

• 短线策略：关注3月份经济和金融数据的公布，以及市场情绪变化，把握“买预期、卖事实”的交易机会。
• 中线策略：在5月份联储加息落地前，国债期货以区间震荡为主，需关注宽松政策落地后形成的震荡中枢。
• 风险提示：若房地产销售和银票利率出现明显回暖，可能对债市形成压力；同时，若市场对5.5%增速目标期待过高，可能抑制宽松预期。

免责声明

本内容仅为国泰君安期货专业投资者参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行判断并承担相应风险。