> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金宽松与股债跷跷板下，期债震荡收涨总结 ## 核心内容 2026年4月17日，国债期货市场呈现震荡走势，期债整体收涨，受资金宽松环境和特别国债发行结构调整预期影响。市场在一周内表现分化，中短端表现亮眼，长端则因股债跷跷板效应出现回调。TS、TF、T和TL各品种收盘价分别为102.57元、106.22元、108.74元和113.39元，周度涨跌幅分别为0.06%、0.20%、0.34%和0.57%。 ## 主要观点 ### 宏观政策 - 2026年财政政策继续实施积极政策，货币保持适度宽松，降准、降息及结构性工具灵活运用。 - 中央经济工作会议提出为“十五五”开局提供稳定政策环境，释放积极信号。 - 2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，后续仍有降准降息空间。 - 政府工作报告指出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，公共预算支出达30万亿元。 ### 财政与资金面 - 1-2月财政运行平稳，收入增长0.7%，支出增长3.6%，财政前置发力明显。 - 政府性基金收入因土地出让拖累同比下降16%，但专项债发行加快，支出同比增长16%。 - 财政政策短期对债市形成压制，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能支撑债市底部。 ### 金融数据 - 3月社融规模略超预期，但存量增速回落至7.9%，受贷款、政府债和银行承兑汇票少增拖累。 - 企业债券融资显著增加，显示直接融资对信贷的替代效应增强。 - M1同比增速回落至5.1%，但绝对增量仍处历史次高，预计后续基数下降后将回升。 - 货币环境总体宽松，但需关注政府债高基数、地缘政治及通胀预期变化对二季度的影响。 ### 央行与货币市场 - 央行4月17日以1.4%利率开展5亿元7天逆回购操作，显示流动性偏宽松。 - 主要期限回购利率分别为1D 1.22%、7D 1.32%、14D 1.35%，回购利率近期回落。 ## 关键信息 - **市场表现**：债市整体强势，期债全线走高，超长端补涨，中短端表现突出，长端受股债跷跷板效应回调。 - **策略建议**： - **单边策略**：国债期货价格震荡，TL、T2606中性偏多，TF、TS2606中性。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 - **风险提示**：流动性快速紧缩风险。 ## 图表概览 - **图1**：国债期货主力连续合约收盘价走势 - **图2**：各品种涨跌幅情况 - **图3**：各品种沉淀资金走势 - **图4**：各期限国债期货持仓量占比 - **图5**：前20名净持仓占比走势 - **图6**：多空持仓比（前20合计） - **图7**：国开债-国债利差 - **图8**：政府债发行情况 - **图9**：Shibor利率走势 - **图10**：同业存单（AAA）到期收益率走势 - **图11**：银行间质押式回购成交统计 - **图12**：地方债发行情况 - **图13**：国债期货跨期价差走势 - **图14-18**：现券期限利差与期货跨品种价差分析 - **图19-34**：各期限国债期货隐含利率、IRR与资金利率、基差与净基差走势 ## 本期分析人员 - **徐闻宇** 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 - **郭欣悦** 从业资格号：F03149577 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点仅为当日判断，不同时期可能有不同结论。投资者不应依赖本报告做出决策，且对依据本报告产生的后果不承担责任。未经许可，不得以任何形式复制、引用或分发本报告内容。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院名称**：华泰期货研究院