20160424-广发证券-银行：不良资产管理行业深度报告之一：经济雾霾笼罩，不良管理风起_34页_2mb

不良资产管理行业深度报告总结

核心内容

本报告围绕不良资产管理行业的历史发展、现状分析以及未来趋势展开，重点探讨了不良资产处置对银行业的影响，以及不良资产管理行业在经济周期中的角色。报告指出，不良资产处置不仅是银行化解风险的重要手段，也是推动经济结构优化和金融体系健康发展的关键环节。

主要观点

• 不良处置推动银行涅槃：通过不良资产剥离和处置，国有银行在1998-2000年和2002-2008年实现了不良率的大幅下降，不良贷款余额显著减少，银行资本充足率提升，为后续发展奠定了基础。
• 不良处置周期回归：当前不良资产处置进入新的周期，经济下行压力促使不良资产规模增长，为不良资产管理行业带来发展机遇。
• 供给侧改革加速风险出清：供给侧改革推动了不良资产的出清，通过政策支持和市场机制，加快了不良资产的处置速度。
• 不良资产处置方式多样化：不良资产处置方式包括清收、重组、核销、转让AMC、证券化及债转股，各有其优劣势，需根据实际情况选择。
• 不良资产行业前景广阔：随着经济结构转型和不良资产供给增加，不良资产管理行业将迎来发展机遇，尤其关注地方AMC的崛起。

关键信息

不良资产处置历史回顾

• 1998-2000年：通过财政部发行2700亿元特别国债，补充四大行资本，AMC剥离不良资产1.4万亿元，四大行不良率下降超过10个百分点。
• 2002-2008年：再次进行大规模不良剥离，不良贷款余额从2.54万亿元降至0.56万亿元，不良率从19.6%降至2.42%。同时，资本充足率从3%提升至11.3%。

不良资产现状分析

• 2015年底：银行业不良贷款余额约1.27万亿元，不良率1.67%。其中，农商行和国有行不良率较高，外资行和城商行相对较好。
• 不良贷款结构：制造业、批发零售业、农林牧渔业是不良贷款压力最大的行业。
• 拨备压力：不良贷款核销及处置力度加大，拨备覆盖率下降，银行面临业绩压力。

不良资产处置方式

• 清收：回收率较高，但操作周期长，成本高。
• 重组：可操作性强，成本较低，但风险未真正转移。
• 核销：操作灵活，但影响当期损益。
• 转让AMC：通过市场化方式处置不良资产，提高资产流动性。
• 证券化：实现出表，降低资本消耗，提升银行资产配置能力。
• 债转股：通过将债权转为股权，缓解银行不良压力，但存在不确定性。

不良资产管理行业趋势

• 地方AMC崛起：地方AMC在不良资产管理行业中占据重要地位，与四大AMC形成垄断竞争格局。
• 投资策略：建议关注地方AMC的资本运作，如申请牌照、参股、参与资产经营等，以及具有不良资产处置能力的银行股。
• 风险提示：货币政策不达预期、实体经济超预期下滑可能对不良资产管理行业造成影响。

报告目录

• 以史为鉴：前两轮不良处置推动银行涅槃走向辉煌
• 不良处置周期再度回归，危中有机
• 需求端支持，供给侧改革加速风险出清
• 经济下行催动不良资产处置百花齐放
• 投资策略及风险提示

投资建议

• 关注银行股：南京银行、招商银行、兴业银行、北京银行、中信银行等银行股因不良处置加速而受益。
• 关注AMC：地方AMC的崛起为行业带来新的机会，建议关注其资本运作和盈利能力。
• 投资逻辑：直接申请地方AMC牌照、存在地方AMC注入预期、参股地方AMC、参与AMC不良资产经营、关注可能IPO或借壳上市的AMC。

风险提示

• 货币政策不达预期：可能影响不良资产处置的效率。
• 实体经济超预期下滑：可能增加不良资产规模，加剧银行压力。

总结

不良资产管理行业在经济下行周期中面临新的机遇和挑战。随着供给侧改革的推进和不良资产处置需求的增加，行业有望迎来快速发展。同时，地方AMC的加入增加了市场竞争，但也有助于行业整体发展。建议投资者关注不良资产处置能力强的银行股和地方AMC，同时警惕货币政策和实体经济风险对行业的影响。