20131225-湘财证券-家用电器行业_费升级加速_行业将进入盈利升级新阶段_35页_5mb

家用电器行业2014年投资策略总结

核心内容概述

2013年12月发布的湘财证券家用电器行业研究报告指出，家电行业在经历政策退出带来的阵痛后，已基本消化，行业将恢复正常增长。同时，消费升级加速，行业盈利水平持续提升，电商渠道成为重要增长点，智能化家电将成为未来趋势。报告对重点公司进行了分析，提出了投资建议。

主要观点

• 政策退出影响已基本消化：政策对家电需求的透支导致了行业增速的波动，但目前政策退出对行业的影响已逐渐弱化，行业开始进入正常增长阶段。
• 需求未达天花板：家电保有量尚未达到饱和，仍有提升空间，尤其在空调和电视等产品上。
• 消费升级加速：居民收入增长促使消费者更加注重产品品质和品牌，新能效标准的实施推动了行业升级。
• 电商渠道增长迅速：网购习惯逐渐形成，电商成为和KA、分销并重的重要渠道，且费用较低、盈利空间大。
• 智能化趋势明显：智能化家电成为行业未来发展的重要方向，企业需加快布局以获取竞争优势。
• O2O模式将成为趋势：线上线下融合的O2O模式有助于提升用户体验，解决线上无法体验的问题。

关键信息

行业表现

• 家电板块在2013年表现优于沪深300指数，相对收益达到45.40%。
• 家电板块估值为16.7倍，接近历史低位，有修复空间。

政策与行业调整

• 节能补贴政策退出后，家电行业进入调整期，部分子行业如空调、电视出现复苏迹象。
• 新能效标准的实施促使家电行业进行技术升级，低能效产品将逐步淘汰。

消费升级因素

• 消费者：收入增长促使购买力提升，更注重生活品质，家电销售均价持续提升。
• 政策：新能效标准推动行业升级，提升整体能效水平。
• 企业：通过产品创新、技术升级提升盈利，智能化家电成为未来增长点。

渠道变化

• 电商渠道：快速增长，2013年前三季度增长41.67%，成为重要的销售渠道。
• O2O模式：有望成为未来趋势，结合线上与线下优势，提升用户体验和销售效率。

重点公司分析

• 格力电器：空调行业龙头，技术领先，盈利提升明显，预计未来增长稳定。
• 老板电器：厨电行业领先，品牌定位高，渠道优化，盈利空间较大。
• 青岛海尔：智能家电布局较早，电商渠道表现突出，具备较强的技术和创新能力。

行业投资逻辑

• 投资重点将放在掌握核心技术、产品创新能力强、重视研发的企业。
• 品牌塑造好、注重用户体验的企业将受益于消费升级趋势。
• 电商渠道布局早的企业将获得增长优势。
• 智能化家电普及加速，将推动行业盈利提升。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 市场竞争加剧
• 宏观经济波动

重点公司盈利预测

结论

家电行业正逐步从规模增长向盈利增长转变，消费升级和行业技术升级是主要驱动力。电商渠道的快速发展为行业带来新的增长机会，智能化将成为未来竞争的关键。重点公司如格力电器、老板电器、青岛海尔将受益于行业趋势，具备较高的投资价值。