20170426-广发证券-家用电器行业深度：我国小家电行业步入消费升级新阶段_29页_1mb

小家电行业消费升级分析报告总结

核心内容

我国小家电行业已步入消费升级新阶段，未来5-10年将持续向好，行业空间广阔。主要驱动因素包括整体经济水平提升、消费者结构变化以及大家电市场趋于饱和，为小家电提供了升级空间。

主要观点

• 消费升级趋势明显：小家电行业从“必须”向“非必须”消费升级，呈现量价齐升的特点。
• 行业空间大：国内小家电渗透率低，三四线市场潜力大，均价有望提升，新品类层出不穷。
• 两类消费升级路径：
  1. 传统品类高端化：已有稳定竞争格局的品类，强者恒强，龙头企业受益明显。
  2. 新品类普及：渗透率低的品类，可能形成新龙头，尤其在与老品类相关性低的领域。

关键信息

1. 经济层面

• 我国人均GDP于2008年超过3000美元，居民收入快速增长。
• 消费支出占比提升，家庭设备及用品支出增长显著。
• 与日本、韩国、欧美相比，我国小家电渗透率较低，市场增长空间大。

2. 消费者层面

• 80/90后成为消费主力，追求个性化、高品质和智能化产品。
• 家庭结构小型化、住房面积扩大，推动家用电器需求增加。
• 新兴消费群体对新技术接受度高，促进小家电品类多元化。

3. 行业层面

• 白电和厨电市场趋于饱和，小家电成为消费升级的新焦点。
• 三四线城市市场潜力大，小家电需求持续增长。
• 国内品牌均价与国际品牌存在差距，随着技术提升，差距有望缩小。

投资建议

推荐公司

• 中式厨房小家电：九阳股份、苏泊尔、美的集团
• 西式厨房小家电：新宝股份
• 个人护理小家电：飞科电器
• 家居清洁小家电：莱克电气

盈利预测（单位：元）

推荐理由

• 中式厨房小家电：美的、苏泊尔、九阳在传统品类市场具有显著优势，市场集中度有望持续提升。
• 个人护理小家电：飞科电器在电吹风和电动剃须刀市场占据领先地位，受益于消费升级。
• 西式厨房小家电：新宝股份通过引入海外品牌，快速拓展国内市场，具备较强竞争力。
• 家居清洁小家电：莱克电气凭借电机技术优势，逐步进入空气净化器市场，受益于消费升级趋势。

风险提示

• 新品类普及速度低于预期
• 原材料价格上涨

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2017-04-26

分析师信息

• 分析师：蔡益润
• 学历：复旦大学数学科学学院学士，复旦大学国际金融学硕士
• 荣誉：2014年金牛分析师家用电器行业第五名

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上