20211225-天风证券-农林牧渔问答系列_关于猪和种业的再思考_6页_674kb

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕猪周期与种业两大核心板块展开分析，探讨了行业现状、未来趋势及投资机会。报告指出，当前生猪价格处于下行周期，但产能去化趋势明确，预计明年年中猪价将出现反转。同时，种业板块在政策支持与技术突破的推动下，具备较大的发展潜力。

一问：如何看待猪周期？

主要观点

• 中长期趋势：生猪产能持续去化，预计2022年年中前后产能达到峰值后转降，猪价有望底部反转。但需关注后备母猪补栏情况，若补栏加快，可能延后拐点。
• 短期影响因素：猪价短期存在多空博弈，需关注消费旺季对需求的提振以及节前集中出栏对产能去化的抑制作用。冬季为疫病高发期，若非洲猪瘟等疫情爆发，可能加速产能去化。
• 产能去化数据：截至2021年11月，样本能繁母猪存栏环比下降0.13%，累计去化11.21%。农业农村部数据显示，能繁母猪存栏已连续5个月环比下降，累计下降超5%。
• 养殖利润变化：自繁自养模式盈利已接近盈亏平衡线，外购仔猪出栏仍亏损，亏损幅度巨大，显示出行业整体处于深度调整阶段。

二问：如何看待养猪股投资机会？

主要观点

• 估值优势明显：当前养猪股估值已回归历史底部区间，具备较高的安全边际。
• 盈利预期与市值对比：部分公司如牧原股份、温氏股份头均市值较低，显示出成长性与成本优势。
• 推荐标的：
  • 重点推荐：温氏股份（成长弹性高，资金储备充足）、牧原股份（成本优势明显，成长稳健）
  • 次重点推荐：新希望、天康生物、傲农生物、正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮家佳康

三问：种业后续怎么看？

主要观点

• 政策支持加强：中央农村工作会议、一号文件及《种子法》修订均强调种业振兴，加强原始创新保护，建立实质性派生品种制度。
• 转基因技术落地：关注转基因玉米和大豆种子的审批进度，若获批，2022年Q3-Q4将有望看到相关收入与利润的提升。
• 行业利好因素：
  • 打击非法种子与套牌行为
  • 农产品价格上涨（如北方低温冻害、春旱等）
• 推荐标的：
  • 隆平高科：水稻玉米种子领先，转基因技术储备丰富
  • 大北农：转基因技术领先，转基因玉米扩区面积最广
  • 登海种业：玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇
  • 荃银高科：业务质地好，背靠先正达集团，具备跃进式发展潜力

风险提示

1. 出栏量不及预期：疫情、政策或价格变动可能影响出栏节奏。
2. 能繁母猪淘汰不及预期：若猪价上涨，养殖户可能减少淘汰，延缓周期拐点。
3. 疫病风险：非洲猪瘟等疫情可能对行业造成重大冲击。
4. 政策变动风险：包括环保政策、进口政策等，可能对行业产生影响。
5. 自然灾害风险：水、旱、虫等灾害可能影响农业企业经营。

投资评级

总结

本报告指出，当前猪周期处于下行阶段，但产能去化趋势明确，预计明年年中猪价将出现反转。同时，种业板块在政策支持与技术突破的推动下，具备较大的投资潜力。建议重点关注具备成本优势、成长弹性以及转基因技术储备的养猪企业与种业公司，同时警惕疫情、政策、自然灾害等风险因素对行业的影响。