20220106-华龙证券-农林牧渔行业研究报告_静观猪周期_心系玉米转基因_25页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2022年1月6日，由华龙证券研究所撰写，投资评级为推荐（首次覆盖）。报告聚焦于生猪养殖和玉米种业两个子行业，分析其在2021年的市场表现、行业周期、政策影响及未来趋势。

主要观点

生猪养殖：底部二次磨底，反弹布局正当时

• 猪周期特点：自2006年以来，中国经历了四轮猪周期，通常持续36-48个月，4-5月为周期结束节点。周期常受外部因素影响，如疫情、政策等。
• 2021年猪价走势：2021年上半年受非瘟疫情和玉米价格上涨影响，生猪养殖亏损严重；四季度猪价出现反弹，但产能去化不彻底，仍处于下行通道。
• 未来预测：预计2022年Q2-Q3猪价将再次探底，主要受2021Q4补栏、2022Q2消费淡季及产能持续释放影响。
• 投资建议：在风险低位时，可关注处于安全边际的优质养殖企业，如牧原股份（全产业链成本优势）、温氏股份（成本边际变化显著）、天邦股份（经营治理改善）。

玉米种业：政策加码，转基因商业化带来新机遇

• 行业现状：玉米供需处于紧平衡状态，库存处于低位，饲用需求支撑玉米价格高位运行。
• 政策推动：中央自“十四五”以来加大种业振兴力度，2021年7月通过《种业振兴行动方案》，推动种业自主创新，强化知识产权保护。
• 转基因商业化：转基因玉米和大豆品种已获得安全证书，商业化进程加快，预计2022年底或2023年初可实现销售。转基因种子价格相较普通种子可提升25%-50%，带来利润增长。
• 市场前景：转基因市场前景广阔，行业竞争格局有望向头部企业集中，推荐关注隆平高科和大北农。

关键信息

2021年农林牧渔板块市场表现

• 整体表现：2021年12月，农林牧渔板块累计涨幅为**-18.57%**，弱于沪深300指数（-12.3%）。
• 细分行业：林业涨幅最大（33%），粮油加工跌幅最大（-47%）。
• 估值情况：截至2021年12月10日，申万农林牧渔行业市盈率（PE TTM）为45.55倍，种植业市盈率最高（57.98X）。

猪周期与行业指标

• 猪价与利润：猪价底部常出现在Q2-Q3，猪粮比价跌至5时，通常预示猪价见底。
• 能繁母猪存栏：2021年10月存栏量为4348万头，相当于正常保有量的106%。
• 供需关系：2021年生猪存栏恢复至非瘟前水平，但产能去化仍需时间，预计2022年Q1供给达到峰值。

玉米供需与转基因进展

• 供需平衡：2021年玉米供需缺口较2020年缩小，库存处于低位，价格维持高位震荡。
• 转基因证书：国内已有多个转基因玉米和大豆品种获批安全证书，包括瑞丰125、DBN9858、DBN9936等。
• 市场前景：转基因商业化将带来行业利润增厚，推动市场集中度提升，预计2022年玉米种子价格将上涨。

风险提示

• 生猪养殖风险：实际出栏量低于预期、农产品价格大幅波动、养殖疫情爆发、极端天气灾害、农业政策变动。
• 种业风险：转基因商业化推进不及预期、政策变动、市场接受度低等。

图表目录（摘要）

• 图1：农林牧渔板块走势
• 图2：各行业2021年涨跌幅（%）
• 图3：2021年农林牧渔子版块涨跌幅
• 图4：2021年农林牧渔子行业前8名与后8名
• 图5：农林牧渔行业市盈率（TTM）变化情况
• 图6：2006年-至今四轮猪周期
• 图7：2006年以来的猪周期
• 图8：自繁自养生猪养殖利润（元/头）
• 图9：能繁母猪存栏变化率
• 图10：22省市生猪价格（元/千克）
• 图11：猪粮比价（周）
• 图12：猪粮比价与猪价走势
• 图13：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）
• 图14：利润兑现阶段收益
• 图15：牧原股份股价与季度归母净利润
• 图16：21Q3生猪养殖企业资产负债率
• 图17：国内玉米现货价
• 图18：玉米收购价
• 图19：玉米供种量、用种量、库存量及占比
• 图20：玉米制种面积与收获产量
• 图21：玉米、小麦、稻谷播种面积
• 图22：生猪存栏支撑玉米饲用需求
• 图23：玉米库存消费比
• 图24：转基因作物商业化流程
• 图25：全球转基因种植面积占比
• 图26：2019年全球转基因种植面积前八国家

表格目录（摘要）

• 表1：2021年自繁自养生猪月度利润情况
• 表2：2021年9-11月自繁自养生猪周度利润情况
• 表3：近5个季度生猪养殖上市公司生产性生物资产
• 表4：上市公司2021年前三季度生猪出栏数据
• 表5：中国玉米供需平衡表
• 表6：2021年种业相关政策
• 表7：国内已批发的转基因玉米安全证书

投资建议

• 生猪养殖：关注牧原股份、温氏股份、天邦股份，把握周期底部布局机会。
• 玉米种业：推荐关注隆平高科和大北农，把握转基因商业化带来的市场机遇。

评级说明

• 投资评级：分为股票评级和行业评级，股票评级包括买入、增持、中性、减持、卖出，行业评级包括推荐、中性、回避。
• 评级标准：以沪深300指数为基准，评估6个月内股价或行业指数相对涨跌幅。