食品饮料场景复苏系列研究之：解惑区域酒春节高景气之谜_14页_1mb

文档总结：区域酒春节高景气之谜分析

核心内容概述

本文档主要分析了2022年春节白酒消费复苏的背景、消费场景分布、疫情对不同价格带白酒的影响以及区域白酒（如江苏、安徽）在春节期间的销售表现，同时提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

• 白酒消费场景多元，不同价格带白酒适用场景各异，具有明显的分层特征。
• 疫情对白酒消费场景影响不一，宴请场景受冲击最大，对应次高端白酒表现最弱；而自饮、收藏、送礼等场景受影响较小。
• 2022年春节，疫情有效管控和返乡潮推动了区域白酒（尤其是苏徽地区）的销售回暖。
• 江苏和安徽作为经济活跃地区，春节期间白酒消费表现优于预期，动销强劲。
• 2022年消费场景复苏成为白酒行业增长的主要驱动力，区域白酒和次高端酒企受益显著。

关键信息

1. 白酒消费场景多元化

• 白酒兼具物质与精神双重属性，消费场景包括自饮、宴请、送礼、收藏等。
• 宴请和送礼占白酒消费场景的较高比例，合计超半数。
• 随着消费水平提升，精神化需求（如送礼、收藏）逐渐增长，对价格带产生影响。

2. 疫情对不同价格带白酒影响不一

• 高端白酒（如茅台、五粮液）受疫情影响较小，收入增速相对平稳。
• 次高端白酒（如舍得、口子窖）在疫情爆发期受到较大冲击，收入下滑明显。
• 复苏期次高端白酒收入弹性较大，如酒鬼、汾酒、今世缘等表现突出。
• 次高端酒企通过全国化招商铺货实现快速增长。

3. 2022年春节消费场景复苏

• 春运客流回暖，推动区域白酒销售增长，尤其是宴请等大众消费场景。
• 江苏地区：
  • 经济发达，消费升级明显，白酒消费主流价格带从200元向300元上移。
  • 春节期间虽然部分区域限制宴请，但整体动销表现良好，商务宴请恢复。
  • 节后返工潮可能带来动销回落，但整体仍受益于春节场景复苏。
• 安徽地区：
  • 疫情控制较好，防疫政策宽松，返乡潮带动大众宴请消费迅速复苏。
  • 春节动销旺盛，但节后需求减少，整体动销可能呈现“前高后低”趋势。
  • 区域白酒龙头企业如古井、迎驾表现积极，动销反馈良好。

4. 投资建议

• 区域白酒：推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖等，受益于场景复苏和渠道扩张红利。
• 次高端白酒：推荐舍得酒业、水井坊、山西汾酒，关注酒鬼酒，受益于场景复苏及集中度提升逻辑。
• 高端白酒：重点推荐五粮液，其品牌韧性在疫情后再次验证。

5. 风险提示

• 经济下行风险；
• 市场系统性风险；
• 疫情反复导致场景恢复不及预期；
• 样本选择偏差风险；
• 行业竞争加剧风险。

投资评级与目标价

行业表现与评级体系

• 行业评级：领先大市-A，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。
• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

分析师信息

• 赵国防，分析师，SAC执业证书编号：S1450521120008，联系方式：zhaogf1@essence.com.cn
• 赖雯，报告联系人，联系方式：laiwen@essence.com.cn

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总结

本文档系统分析了2022年春节白酒消费复苏的驱动因素，指出疫情管控与返乡潮是苏徽地区白酒旺销的关键因素。同时，强调消费场景复苏和经济稳增长将成为2022年白酒行业的主要增长驱动力，区域白酒和次高端酒企将从中受益，具有良好的业绩弹性与增长潜力。