食品饮料：苏酒深度解析及春节动销反馈_11页_702kb

报告摘要

苏酒深度解析及春节动销反馈总结

核心内容概述

江苏作为中国白酒消费能力最强的省份之一，其白酒市场结构持续升级，消费潜力巨大，具备显著的成长性和投资价值。苏酒市场在消费升级趋势下，高端和次高端价格带持续扩容，中低端市场份额被不断压缩。洋河股份与今世缘成为省内双寡头，占据次高端市场主导地位。此外，江苏市场善于创新，通过产品迭代和消费者教育实现市场拓展。

主要观点

消费能力强，价格带升级明显
江苏经济发达，2020年GDP突破10万亿，人均可支配收入和消费支出均高于全国平均水平，成为白酒消费的重要支撑。外来人口占比达7.08%，进一步推动市场活力。白酒市场规模从2017年的405亿元增长至2019年的432亿元，居全国第二。高端和次高端价格带持续扩张，带动消费结构升级。
市场格局：双寡头主导，区域差异显著
江苏省内白酒市场呈现“双寡头”格局，洋河和今世缘占据次高端市场主导地位，CR2达69%，远高于整体市场。苏南、苏中、苏北地区在经济基础和消费文化上存在较大差异，苏南消费能力强，价格带高；苏中以中档产品为主；苏北则以本土酒为主，市场潜力尚未完全释放。
创新能力强，注重消费者教育
江苏白酒市场具有突出的创新能力，洋河蓝色经典、梦6+、国缘V9等产品的推出均体现出对新概念和新价格带的探索。通过厂商营销和团购渠道，苏酒能够有效教育消费者并占领其心智，形成长期竞争优势。
春节动销反馈积极，消费场景复苏
春节期间，江苏白酒消费场景恢复良好，普五、梦六+、国缘四开等产品表现强劲，动销超预期。尽管部分超高端产品（如陈年茅台、国窖）表现平淡，但整体市场仍保持活跃。洋河和今世缘节前回款表现良好，经销商信心提升。
投资建议：推荐洋河、今世缘
江苏是白酒最强α地区，节后淡季仍有望保持活跃。推荐洋河股份（目标价225元，买入-A）和今世缘（目标价72元，买入-A），认为其具备较强的业绩释放潜力。

关键信息

市场规模：2019年江苏白酒市场规模达432亿元，全国排名第二。
价格带变化：高端和次高端价格带持续扩容，中低端市场份额下降。
消费者教育：苏酒通过产品创新和团购渠道进行消费者心智培育，提升品牌影响力。
春节动销数据：普五动销超20%，梦六+和国缘四开表现亮眼。
区域经济差异：苏南、苏中、苏北在人均GDP、消费支出等方面差异显著。
风险提示：包括经济下行、疫情反复、市场系统性风险、样本偏差及行业竞争加剧等。

投资建议与评级

投资评级：领先大市-A，维持对江苏白酒市场的积极判断。

推荐股票：

代码	股票名称	目标价（元）	评级
603369	今世缘	72.00	买入-A
000596	古井贡酒	240.00	买入-A
002304	洋河股份	225.00	买入-A
600809	山西汾酒	362.00	买入-A
000858	五粮液	290.00	买入-A
600702	舍得酒业	300.00	买入-A
000799	酒鬼酒	306.00	买入-A
002304	水井坊	153.20	买入-A

风险提示

经济下行风险：可能影响白酒消费能力。
市场系统性风险：行业整体波动可能影响个股表现。
疫情反复风险：若疫情反复，消费场景复苏可能受阻。
样本选择偏差风险：调研数据可能不具普遍性。
行业竞争加剧风险：市场竞争可能影响企业市场份额。

图表目录（关键信息）

图1：江苏省近年GDP增速高于全国平均
图2：江苏人均可支配收入增速高于全国平均
图3：2016-2020年江苏人均消费支出及食品烟酒支出
图4：2011-2020年江苏人口持续净流入
图5：江苏白酒市场规模增长迅速
图6：江苏白酒价格带持续升级
图7：江苏省2019年白酒市场规模高居全国第二
图8：江苏春运期间客运持续净流出
图9：江苏省内白酒消费几近四等分结构
图10：江苏省次高端品牌市占率
图11：梦系列维持高增长
图12：国缘系列维持高增长
图13：江苏省内格局及今世缘发展规划对比
图14：2019年11月首推550ml梦6+，成功实现替代
图15：白酒团购渠道客户范围拓展

分析师信息

分析师：赵国防
执业证书编号：S1450521120008
邮箱：zhaogf1@essence.com.cn

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数