20220208-安信证券-食品饮料场景复苏系列研究之_解惑区域酒春节高景气之谜_14页_1mb

场景复苏系列研究之：解惑区域酒春节高景气之谜总结

核心内容概述

本报告分析了2022年春节期间白酒消费的复苏情况，指出消费场景的多元化和疫情对不同价格带白酒的影响差异是推动白酒行业景气的重要因素。随着疫情的有效管控和返乡潮的推动，区域白酒和次高端白酒在春节期间表现出较强的动销能力，而高端白酒则因品牌韧性继续保持稳定增长。

主要观点

• 白酒消费场景多元：白酒兼具物质和精神双重属性，适用于自饮、宴请、送礼、收藏等多种场景，其中宴请和送礼占比较高。
• 价格带与消费场景匹配：不同价格带白酒对应不同消费场景，高端酒对实体场景依赖较低，更多用于收藏和送礼；次高端酒主要服务于宴请和送礼；中低端酒则以自饮为主。
• 疫情对不同场景影响不一：疫情对宴请场景冲击最大，次高端酒企受影响最为严重；而高端酒企如茅台、五粮液受影响较小。
• 2022年春节消费复苏显著：随着疫情有效管控和返乡潮的推动，区域白酒和次高端白酒在春节期间动销旺盛，表现出较高的收入弹性。
• 江苏和安徽春节动销表现突出：江苏因经济发达、消费能力强，春节动销超出预期；安徽因疫情退散、返乡潮带动，春节动销旺盛，但节后可能回落。

关键信息

1. 白酒消费场景分析

• 白酒消费场景包括自饮、宴请、送礼、收藏等，其中宴请和送礼占比较高。
• 消费场景的多样性使得白酒价格带呈现分层特征。
• 高端白酒更多用于投资收藏和社交送礼，对实体场景依赖较低。

2. 疫情对白酒行业的影响

• 疫情对宴请场景冲击最大，尤其是次高端白酒，受疫情影响最为显著。
• 高端白酒如茅台、五粮液在疫情爆发期受影响较小，表现出较强的抗风险能力。
• 疫情复苏期，次高端白酒收入弹性明显，动销迅速恢复。

3. 2022年春节白酒市场表现

• 春运回暖：2022年春运客流明显复苏，带动区域白酒消费。
• 江苏市场：
  • 经济发达，消费能力强，大众消费主流价格带向300元上移。
  • 虽然返乡潮对节前白酒消费有不利影响，但春节动销仍表现良好，洋河、今世缘等回款顺利。
  • 商务宴请恢复有序，大众消费强承接，推动春节动销超预期。
• 安徽市场：
  • 疫情消退，返乡潮带动大众宴请消费迅速复苏。
  • 在去年低基数基础上，今年动销旺盛，但节后返工潮可能导致需求下降，动销呈现“前高后低”趋势。

投资建议

• 区域白酒：推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖，受益于场景复苏和渠道扩张红利。
• 次高端白酒：推荐舍得酒业、水井坊、山西汾酒，关注酒鬼酒，受益于场景复苏和集中度提升逻辑。
• 高端白酒：重点推荐五粮液，其品牌韧性再次验证，成为行业增长的稳定力量。

风险提示

• 经济下行风险
• 市场系统性风险
• 疫情反复导致场景恢复弱
• 样本选择偏差风险
• 行业竞争加剧风险

投资评级

• 领先大市-A：预期未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：部分股票维持原有评级，如今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖等。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月收益率高于沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月收益率低于沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动高于沪深300指数。

总结

2022年春节白酒消费复苏显著，尤其受益于疫情有效管控和返乡潮。区域白酒和次高端白酒在春节期间表现出较强的动销能力和收入弹性，成为行业增长的重要驱动力。高端白酒则因品牌韧性继续保持稳定增长。整体来看，消费场景复苏和经济稳增长成为行业主要增长动力，建议重点关注区域白酒和次高端白酒，同时关注五粮液等高端酒企。