20171031-招商证券-轻工制造行业三季报总结_造纸持续领跑_家居高增长趋势略缓_7页_469kb

报告摘要

轻工制造行业三季报总结

核心内容概述

2017年三季度，轻工制造行业整体表现略低于市场指数，但部分子行业如造纸表现突出。整体来看，行业业绩基本符合预期，其中造纸板块持续领跑，家居板块增长放缓，印刷包装与文娱行业出现分化。分析师建议投资者优先关注估值安全、未来收益确定性强的企业。

主要观点

轻工制造行业整体表现
- 轻工制造板块三季度上涨 4.11%，略低于沪深300指数 5.09% 的涨幅。
- 仅造纸板块取得较好超额收益，涨幅高达 20.98%。
- 家居、印刷包装和文娱板块表现分化，其中家居板块整体增长放缓，文娱板块净利下滑。
造纸行业表现
- 造纸板块三季度收入增速升至 37.95%，净利增长 171.12%，毛利率达 24.42%，创近年新高。
- ROE均值回归基本完成，建议关注有稳定产量投放的造纸企业。
- 推荐公司包括：太阳纸业、岳阳林纸、华泰股份、中顺洁柔等。
家居行业趋势
- 受地产降温及装修淡季影响，家居板块Q3收入、净利分别同比增长 28.68%、25.85%，增速环比小幅下降。
- 建议关注在大环境回落下具备渠道和品类扩张能力的家居企业。
- 推荐公司包括：欧派家居、尚品宅配、索菲亚、金牌厨柜、永艺股份等。
印刷包装行业分化
- 印刷包装板块Q3收入增长 19.5%，净利略增 3.1%，毛利率同比下降 1.91%。
- 小型企业受原材料价格上涨影响承压，订单向大型企业集中。
- 建议关注成本转嫁能力和集中度提升趋势。
- 推荐公司包括：裕同科技、合兴包装等。
文娱行业分化
- 文娱板块Q3收入增长 4.71%，净利同比减少 19.3%，毛利率同比下降 0.34%。
- 建议关注盈利增长和估值合理的公司。
- 推荐公司包括：晨光文具、飞亚达等。

关键信息

行业规模
- 股票家数：57只
- 总市值：4382亿元（占比 0.8%）
- 流通市值：3072亿元（占比 0.7%）
业绩超预期公司
- 太阳纸业、岳阳林纸、华泰股份、晨光文具、合兴包装、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、金牌厨柜、永艺股份、裕同科技等。
业绩略低于预期公司
- 星辉娱乐、奥瑞金、永新股份、劲嘉股份、永艺股份、宜华生活、德尔未来、茶花股份等。
风险提示
- 原材料价格波动
- 宏观经济下行压力

投资建议

优先选择估值安全、未来绝对收益确定性高的企业。
重点关注造纸、家居等成长性明确的子行业。
印刷包装和文娱行业建议关注成本转嫁能力及集中度提升趋势。

重点公司财务指标（部分）

公司名称	股价	15EPS	16EPS	17EPS	16PE	17PE	PB	评级
太阳纸业	9.27	0.26	0.42	0.75	22.2	12.3	2.6	强烈推荐-A
岳阳林纸	8.44	-0.28	0.02	0.25	417.9	33.4	1.5	强烈推荐-A
中顺洁柔	14.90	0.12	0.34	0.49	43.3	30.7	3.9	强烈推荐-A
欧派家居	117.83	1.16	2.26	3.01	52.2	39.1	8.1	强烈推荐-A
索菲亚	38.90	0.50	0.72	1.01	54.1	38.5	8.7	强烈推荐-A
尚品宅配	161.77	1.26	2.31	3.70	69.9	43.7	7.4	强烈推荐-A
曲美家居	14.41	0.24	0.38	0.48	37.7	30.0	4.6	强烈推荐-A
裕同科技	69.25	2.19	1.38	1.53	31.7	28.0	5.9	强烈推荐-A