20220331-华安证券-当升科技-300073.SZ-持续深耕海外高端市场_产能扩张巩固行业地位_3页_669kb

详细总结

核心内容

本报告总结了公司2021年年报数据及2022-2024年的财务预测，重点分析其在新能源领域的表现、海外业务拓展、产能扩张及投资评级等方面的内容。报告指出公司业绩持续增长，海外市场表现突出，技术优势明显，并在产能扩张方面取得显著进展，进一步巩固了其在三元正极材料行业的地位。

主要观点

2021年业绩表现

• 营业收入：全年实现82.57亿元，同比增长159.4%。
• 归母净利润：10.9亿元，同比增长183.4%。
• 扣非净利润：8.24亿元，同比增长238%。
• 销售净利率：13.2%，同比增加1个百分点。
• 三元正极材料营收：达69.1亿元，同比增长180%。
• 三元正极材料出货量：4.36万吨，同比增长108%。
• 产品单价：约15.6万元/吨。
• 单吨净利：预计约1.6万元，较2020年显著提升。

海外市场拓展

• 海外营收占比：超过33%，与SK、LG等国际头部客户合作紧密。
• 高端产品布局：加快高镍三元产品迭代，预计2022年高镍三元出货占比提升至30%。
• Ni95产品：已陆续通过海外客户认证，具备显著竞争优势。

2021年第四季度表现

• 营收：30.86亿元，环比增长41.43%。
• 归母净利润：3.63亿元，环比增长29.64%。
• 1-2月经营数据：向好，业绩持续兑现。

产能扩张与行业地位

• 常州当升二期项目：5万吨高镍正极材料项目年内投产，预计2022年三元正极有效产能约9万吨。
• 2023年产能目标：预计达到13万吨。
• 江苏当升四期项目：2万吨3C数码正极材料项目启动建设。
• 欧洲10万吨项目：迈出实质性步伐。
• 产业链协同：与中伟合作布局磷酸铁锂，提升产业链优势。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 净利润预测：
  • 2022年：14.84亿元
  • 2023年：22.69亿元
  • 2024年：26.12亿元
• EPS预测：
  • 2022年：2.93元
  • 2023年：4.48元
  • 2024年：5.16元
• PE预测：
  • 2022年：25.67倍
  • 2023年：16.79倍
  • 2024年：14.58倍
• 估值比率：
  • P/B：预计从36.47倍降至14.58倍。
  • EV/EBITDA：预计从37.27倍降至10.01倍。

风险提示

• 新能源车发展不及预期。
• 产能扩张与产品开发进度不及预期。
• 材料价格波动风险。

财务指标概览

重要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。
• 牛义杰：新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，一年行业研究经验，覆盖锂电产业链。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息准确性不做保证。
• 报告不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与华安证券无关。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关服务。
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