20220331-西南证券-当升科技-300073.SZ-业绩超预期_绑定上游出货确定性增强_5页_1mb

报告摘要

当升科技2021年年报及2022-2024年业绩预测总结

核心内容概述

当升科技在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入和净利润均大幅上升，显示出公司在锂电材料领域的强劲发展势头。同时，公司积极拓展海外市场，加快全球产能建设，并通过战略合作深化产业链布局，为未来的持续增长奠定基础。

主要观点

业绩表现超预期
公司2021年全年实现营业收入82.58亿元，同比增长159.41%；归母净利润10.91亿元，同比增长183.45%；扣非归母净利润8.24亿元，同比增长238.28%。2021年第四季度实现营业收入30.86亿元，同比增长167.15%，环比增长41.37%；归母净利润3.64亿元，同比增长202.16%，环比增长30.00%；扣非归母净利润3.10亿元，同比增长1761.80%，环比增长39.01%。
产销情况良好
2021年公司锂电材料业务生产4.97万吨，销售4.72万吨，同比增长分别为101.13%和96.68%。高镍产品出货量持续提升，2021年全年多元材料及钴酸锂出口销售量达1.68万吨，占比超35%。公司已与SKon、LG化学、AESC等全球一线动力电池供应商建立牢固合作关系，并实现向日本、韩国、欧洲、美国出口。
产能建设加快
常州当升一期2万吨产能已建成并满产满销，二期5万吨高镍多元材料产能正在建设中，预计2022年下半年逐步投产。江苏当升四期2万吨小型锂电正极材料项目也已启动，预计2022年新增产能将使出货量达到10万吨。
深化战略合作
公司与中伟股份、华友钴业签订战略合作协议，计划2022年至2025年合计采购50~65万吨前驱体，保障供应。同时，公司与合作伙伴共同开发上游矿场资源，首期拟合作开发6万吨镍产品产线。此外，与中伟股份在贵州合资建设不低于30万吨/年的磷酸铁、磷酸铁锂及相关磷资源开发项目，为公司未来业绩增长提供新的动力。
2022年1~2月业绩亮眼
2022年1~2月公司实现营业收入约23.48亿元，同比增长202%；归母净利润约2.30亿元，同比增长114%。预计2022年Q1出货量达2万吨，若单吨净利润达1.6万元，对应净利润约3.2亿元。
盈利预测与投资建议
预计公司2022-2024年EPS分别为3.22元、4.79元、6.92元，未来三年归母净利润复合增长率约为48%。公司客户结构优秀，绑定上游，出货及盈利能力确定性较强，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预测表（单位：百万元）

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	8257.87	24438.25	25704.38	32581.59
增长率	159.41%	195.94%	5.18%	26.76%
归母净利润	1090.98	1631.42	2426.29	3503.47
增长率	183.45%	49.54%	48.72%	44.40%
每股收益EPS	2.15	3.22	4.79	6.92

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	18.24%	12.23%	16.19%	18.14%
三费率	2.62%	5.12%	5.89%	6.19%
净利率	13.21%	6.68%	9.44%	10.75%
ROE	11.55%	15.02%	18.72%	21.92%
ROA	7.53%	6.48%	8.76%	10.28%
ROIC	51.84%	55.54%	73.61%	93.25%
PE	36.85	24.64	16.57	11.48
PB	4.26	3.70	3.10	2.52
PS	4.87	1.65	1.56	1.23
EV/EBITDA	23.75	15.40	9.82	6.13

风险提示

原材料价格大幅波动风险
汇率波动风险
产能建设不及预期风险
产能过剩及行业竞争加剧风险

附录：公司基本信息

指标	数据
总股本（亿股）	5.07
流通A股（亿股）	4.36
52周内股价区间（元）	42.61-109.6
总市值（亿元）	380.89
总资产（亿元）	144.87
每股净资产（元）	18.65