20220216-东兴证券-长城汽车-601633.SH-缺芯影响短期销量_加速布局海外市场_5页_678kb

长城汽车（601633）总结

核心内容概述

长城汽车（601633）在2022年1月面临销量下滑的压力，主要受到芯片短缺的影响。尽管如此，公司通过新平台下的重点车型持续获得市场认可，同时加速布局海外市场，推动长期增长。

主要观点

• 销量短期承压：2022年1月销量为111,778辆，同比下降19.6%，环比下降31.2%。其中，哈弗品牌销量下降25.7%，WEY品牌下降15.0%，长城皮卡销量下降42.2%。而欧拉和坦克品牌则分别实现28.9%和72.2%的同比增长。
• 新平台车型表现强劲：哈弗大狗、哈弗神兽、欧拉好猫和坦克300等新平台车型销量表现突出，显示出较强的产品力和市场接受度。
• 海外市场拓展加速：1月海外销量达12,750辆，同比增长16.2%，占比提升至11.4%。巴西工厂预计2023年下半年投产，年产能达10万台，未来将辐射整个拉美市场。
• 产品矩阵丰富化：公司计划在2022年推出多款新车，包括哈弗酷狗、芭蕾猫、朋克猫、闪电猫以及搭载柠檬混动DHT的摩卡DHT-PHEV，进一步拓展纯电与混动产品线。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为67.8、105.3和122.1亿元，对应EPS分别为0.74、1.15和1.33元，PE值分别为52、34和29倍，维持“推荐”评级。

关键信息

1. 销量与产量数据

• 2022年1月销量：111,778辆（-19.6% YoY，-31.2% MoM）
• 2022年1月产量：同比-19.4%，环比-31.7%
• 销量下滑主因：芯片短缺，尤其是四驱车型对芯片需求高

2. 新车型表现

• 哈弗大狗：7,826辆
• 哈弗神兽：10,085辆
• 欧拉好猫：9,020辆
• 坦克300：10,363辆

3. 海外布局

• 1月海外销量：12,750辆（+16.2% YoY）
• 巴西工厂：已完成交接，预计2023年下半年投产，年产能10万台
• 巴西战略：3年内投放10款电动化产品（4款纯电、6款混动），首款产品2022年四季度上市

4. 盈利预测

• 2021年归母净利润：67.8亿元（+26.4% YoY）
• 2022年归母净利润：105.3亿元（+55.3% YoY）
• 2023年归母净利润：122.1亿元（+16.0% YoY）
• 2022年2月15日收盘价对应的PE值：33.7倍（2022E），29倍（2023E）

5. 财务指标预测

6. 主要财务比率

风险提示

• 行业缺芯缓解情况不及预期
• 乘用车销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 新能源技术发展不及预期

未来重大事项

• 2022年3月30日：预计披露2021年年报

公司简介

长城汽车是全球知名的SUV制造企业，拥有先进的企业文化和管理模式，经营质量在国内汽车行业处于领先地位。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，现为东兴证券研究所分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究所分析师。

投资评级

• 公司评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。