20210610-浙商证券-长城汽车-601633.SH-长城汽车销量分析_缺芯下依然强势增长_11页_1mb

报告摘要

长城汽车在2021年5月实现新车销售86,965辆，同比增长6.2%，海外销售10,079辆，同比激增557.5%。报告分析了其产量、销量、海外市场表现以及盈利预测，认为公司整体表现强势，尤其在新能源和海外布局方面表现突出。

产量端：长城汽车积极应对芯片短缺问题，库存持续下降。哈弗、欧拉新能源产量保持增长，而皮卡和坦克因芯片问题产量受限。预计随着芯片供应恢复，产量将回升。
销量端：哈弗品牌销量稳步增长，皮卡销量虽受芯片影响略有下滑，但长期看好其市场潜力。欧拉新能源销量增长显著，成为公司增长的重要驱动力。新品牌坦克销量同比增长10.72%，表现良好。
海外市场：长城汽车海外市场持续高增长，前五月累计销量达47,970辆，同比增长显著。公司在俄罗斯市场保持销量冠军地位，海外布局完善，具备全球扩张潜力。
盈利预测：预计2021-2023年，公司营业收入分别为1453亿、1669亿和1906亿元，同比增长40.7%、14.8%和14.2%。归母净利润分别为100.1亿、121.1亿和143.3亿元，同比增长86.7%、21.0%和18.4%。EPS分别为1.09元、1.32元和1.56元，对应A股PE分别为37倍、31倍和26倍，维持“买入”评级。
产品与技术：公司持续推出新车，包括哈弗H6 5G版、WEY摩卡等，智能化配置提升，如高通8155芯片、5G+V2X、L3自动驾驶域控制器等，助力品牌升级。
风险提示：芯片短缺、原材料价格上涨、新平台降本不及预期等风险可能影响公司业绩。

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	103,308	145,343	166,892	190,633
净利润	5,362	10,012	12,112	14,336
每股收益	0.58	1.09	1.32	1.56
P/E	68.62	36.75	30.38	25.67
ROE	9.60%	16.03%	16.45%	16.51%
P/B	6.42	5.45	4.62	3.91