20210811-东兴证券-长城汽车-601633.SH-销量稳增长_新车周期持续推进_5页_785kb

长城汽车 (601633) 总结

核心内容

长城汽车在2021年7月实现汽车销量91,555辆，同比增长16.9%，环比下降9.0%。销量下滑主要受到芯片短缺的影响，但公司整体仍表现优于车市。下半年将推出多款新车，包括哈弗神兽、WEY玛奇朵、WEY拿铁、坦克600、欧拉好猫GT、闪电猫和朋克猫等，进一步丰富产品矩阵。

主要观点

• 销量表现：尽管7月销量环比下滑，但公司仍保持增长态势，显示其在市场中的竞争力。
• 新车周期：公司持续推进新车周期，新平台车型销量占比持续提升，表明产品力增强。
• 产能扩张：荆门整车生产基地于7月29日投产，年产能达15万辆，有助于辐射国内中部市场，提升销量。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为92.8亿元、117.2亿元和135.9亿元，对应EPS分别为1.01元、1.28元和1.48元。
• 估值：当前PE值为58倍，预计2023年PE将降至45倍，显示市场对公司未来增长的预期。
• 产品力：新平台车型如坦克300和坦克600具有较强的产品力和市场认可度，有望带动销量增长。
• 组织架构：公司通过组织架构变革和新能源、混动技术积累，推动新车周期稳步推进。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司具备较强的增长潜力。

关键信息

产品矩阵

• 已上市车型：哈佛大狗、WEY摩卡、坦克300。
• 下半年新车：哈弗神兽、WEY玛奇朵、WEY拿铁、坦克600、欧拉好猫GT、闪电猫、朋克猫。
• 新平台车型：柠檬DHT混动系统，提升产品竞争力。

产能与市场拓展

• 荆门生产基地：年产能15万辆，同时生产SUV和皮卡。
• 坦克品牌：独立运营，主打潮玩越野SUV，坦克300上市7个月累计销量3.9万台。
• 产品定位：坦克600定位于商务豪华，搭载3.0T + 9AT动力系统。

财务预测

财务指标

• 毛利率：预计2021-2023年分别为18.89%、19.70%、19.85%，呈上升趋势。
• 净利率：预计2021-2023年分别为6.10%、6.70%、6.95%，持续优化。
• ROE：预计2021-2023年分别为13.99%、15.16%、15.07%，提升明显。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为61%、58%、56%，逐步改善。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为1.28、1.36、1.42，保持健康水平。
• 速动比率：预计2021-2023年分别为1.15、1.22、1.28，流动性良好。

风险提示

• 行业需求低迷。
• 公司新车型表现不及预期。
• 新能源汽车发展速度低于预期。

投资建议

公司未来增长潜力较大，新产品周期和产能扩张将为其带来业绩提升。维持“推荐”评级，建议投资者关注其未来表现。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，从事汽车行业研究。

免责声明

本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。