建筑装饰行业兴业“建”谈系列之十六：谈一谈2018年的基础建设投资增速-20180702-兴业证券-25页-1mb

建筑装饰行业2018年基建投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年建筑行业基础建设投资的现状及未来趋势，指出基建投资增速持续放缓，且5月出现负增长。从需求端来看，地方政府融资问题是制约基建投资的核心矛盾；从供给端来看，建筑央企、地方国企和民企在去杠杆政策下扩张受限。整体来看，2018年下半年基建投资仍将延续下滑趋势，行业增速面临放缓。

主要观点

• 基建投资增速放缓：2018年以来，基建投资增速持续回落，5月单月增速转为负值，为2012年6月以来新低。
• 地方政府融资问题突出：地方政府自筹资金受限，包括政府性基金收入、地方债、城投债等，导致基建投资资金来源紧张。
• PPP项目受政策限制：2017年下半年开始，国资委对央企PPP业务进行限制，导致PPP项目对央企订单的贡献下降。
• 民企融资环境恶化：民企融资困难加剧，债券违约事件频发，业务收缩成为应对融资寒冬的必由之路。
• 去杠杆对建筑行业影响深远：建筑央企、地方国企和民企在去杠杆背景下扩张受限，行业整体增速面临放缓。

关键信息

一、基建投资现状

• 宏观层面：2018年1-5月基建投资累计增速为5.0%，为2012年6月以来最低。
• 微观层面：大型建筑央企如中国建筑、中国电建等5月新签订单增速转负，预示下半年基建投资情况不乐观。
• 图表支持：图1、图2展示了基建投资金额及增速变化；图3、图4展示了中国建筑和中国电建的订单变化。

二、基建投资资金来源分析

• 国家预算内资金：公共财政收入高增长对基建投资有一定拉动，但伴随减税措施，增速将回落。
• 自筹资金：
  • 政府性基金收入受地产调控影响，增速放缓。
  • 地方债和城投债受政策限制，净融资额下滑。
  • 信托资金因到期和政策压制，成为减量。
  • PPP项目虽有增长预期，但资金到位问题影响项目进度。
• 图表支持：图5、图6、图7、图8、图9、图10、图11、图13、图14、图15。

三、供给端分析

• 建筑央企：PPP业务受限，叠加降杠杆政策，新签订单增速放缓。
• 地方国企：资产负债率高企，融资困难，项目拓展受限。
• 建筑民企：融资寒冬导致业务收缩，债券违约事件频发，如东方园林发债遇冷。
• 图表支持：图16、图17、图18、图19、图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27。

四、2018下半年基建投资展望

• 趋势性放缓：基建投资增速将继续放缓，不排除个别月份出现负增长。
• 需求与供给双重制约：资金来源受限，供给端扩张受限，双重因素导致基建投资增速不乐观。

重点公司及评级

风险提示

1. 宏观经济不及预期
2. 固定资产投资不达预期
3. 基建投资增速超预期回落
4. 融资环境趋严
5. 部分建筑企业出现债券违约
6. PPP规范政策力度加大
7. PPP项目银行贷款不及预期

行业数据与趋势

• 建筑行业总产值：2017年为213954亿元，同比增长10.5%。
• 建筑央企产值占比：16.77%
• 建筑民企产值占比：68.33%
• PPP项目对央企订单的贡献：2014年以来显著增加，但2017年下半年受政策限制，增速放缓。
• 民企PPP中标情况：东方园林、铁汉生态、蒙草生态等公司PPP中标额同比大幅下滑，显示融资环境恶化。

总结

2018年建筑行业面临基建投资增速放缓的挑战，主要受地方政府融资问题、去杠杆政策、PPP项目限制以及民企融资困难等多重因素影响。从资金来源看，自筹资金增量有限，国家预算内资金虽有拉动作用但受限于减税政策。从供给端看，建筑央企、地方国企和民企扩张受限，导致行业整体增速放缓。2018年下半年基建投资仍将延续下滑趋势，市场需关注政策变化及企业融资情况，以应对行业下行压力。