20170105-兴业证券-建筑装饰行业跟踪报告_每周_建_谈_谈一谈15-16年的海外订单_13页_1mb

报告摘要

详细总结：兴业建筑每周观点（2017年1月5日）

核心内容

本报告主要分析了2015年至2016年前三季度中国建筑企业在“一带一路”战略下的海外订单增长情况，并展望2017年“一带一路”可能带来的业绩与政策共振效应。报告指出，随着“一带一路”政策的持续推进，建筑企业海外业务增长显著，尤其是建筑央企、部分民企及国际工程央企在海外订单方面表现突出。

主要观点

“一带一路”推动海外订单快速增长
自2015年起，受“一带一路”战略推动，我国建筑企业海外新签订单显著增长。2015年我国对外承包工程新签合同额达13084亿元，同比增长9.5%；2016年1-11月，新签合同额达12731.7亿元，同比增长18.1%。其中，“一带一路”相关国家的订单增长尤为突出，2016年1-11月，我国企业在相关国家新签合同额达6638.71亿元，同比增长40.1%，占整体海外订单的52.1%。
建筑央企海外订单领先
建筑央企在海外新签订单数量和规模上均显著领先于地方国企和民企。例如，中国化学、中国电建、中国中冶、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建和葛洲坝等八家大央企在2016年前三季度海外订单增长显著，其中中国中铁、中国电建、中国化学分别增长118.70%、82.81%、72.26%。
国际工程央企聚焦高技术门槛项目
国际工程央企如中钢国际、中工国际、北方国际等，主要承接技术门槛较高的工业工程和基建工程，占比分别达到42.01%和35.20%，合计77.21%。其订单集中于中东地区，2015-2016年前三季度新签订单占比达49.51%。
民企海外订单增长迅猛
建筑民企如神州长城，凭借灵活的机制和高效的执行力，海外订单增长迅速，2016年新签订单达266.53亿元，同比增长497.30%。其订单主要集中在东南亚地区，2015-2016年前三季度占比达79%。
2017年“一带一路”业绩与政策共振
报告预测2017年将是“一带一路”业绩与政策共振的一年，海外订单的持续增长将驱动业绩高增长，同时政策支持将推动估值提升。神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际、中工国际等公司有望迎来板块性行情。

关键信息

海外订单增长数据

2015年：我国对外承包工程新签合同额13084亿元，同比增长9.5%；“一带一路”相关国家新签合同额5770亿元，同比增长7.4%。
2016年1-11月：我国对外承包工程新签合同额12731.7亿元，同比增长18.1%；“一带一路”相关国家新签合同额6638.71亿元，同比增长40.1%。

上市公司海外订单情况

建筑央企：2015年海外工程新签合同额约6971亿元，同比增长23.46%；2016年前三季度约5917亿元，同比增长26.81%。
国际工程央企：2015年海外新签订单总额达227.7亿元，同比增长显著；2016年前三季度新签订单总额达192.56亿元（中钢国际）至570.06亿元（北方国际）。
建筑民企：神州长城2016年新签海外订单达266.53亿元，同比增长497.30%；其订单主要集中在房建工程，占比达62.35%。

海外订单地区分布

建筑央企：主要集中在非洲地区，2015年新签订单占比达51.46%。
国际工程央企：主要集中在中东地区，2015-2016年前三季度新签订单占比达49.51%。
建筑民企：主要集中在东南亚地区，2015-2016年前三季度新签订单占比达79%。

投资建议

神州长城：作为“一带一路”民企龙头，海外订单充足，收入保障强度高，预计2017年业绩将实现高增长。医疗转型持续推进，医院PPP项目将成为利润新来源，维持“买入”评级。
中国化学：海外订单高增长，受益于煤化工复苏，公司基本面大幅改善，预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.63元和0.78元，维持“买入”评级。
中钢国际：海外订单收入保障比达7倍，公司资产注入和民品业务发展将推动业绩增长，预计2016-2018年EPS分别为0.73元、0.94元和1.17元，维持“买入”评级。
北方国际：海外订单充足，国际工程与民品双轮驱动，预计2016-2018年EPS分别为0.73元、1.05元和1.46元，维持“买入”评级。