20150526-爱建证券-视觉中国-000681.SZ-深度报告_视觉文化互联网领军企业_市场潜力与业务延展性大_19页_1mb

视觉中国深度报告总结

核心内容概述

视觉中国是视觉文化互联网领域的领军企业，具备稀缺性与行业领先地位。公司通过整合华夏视觉、汉华易美及艾特凡斯等核心资产，构建了以视觉为核心的三大业务板块：视觉内容与服务、视觉数字娱乐、视觉社交社区。公司正积极推进B2B2C多元化模式，向C端市场拓展，未来发展潜力巨大。

主要观点

• 行业前景广阔：中国图片库市场正处于快速发展阶段，预计2015年市场规模将接近30亿元，全球图片库市场亦保持增长趋势，2016年预计达到60亿美元。
• 业务结构多元：公司旗下拥有三大业务板块，分别为视觉内容与服务、视觉数字娱乐和视觉社交社区，分别对应创意类和编辑类图片市场，以及智慧旅游和图片社交等新兴领域。
• 技术与内容优势明显：公司拥有大量签约摄影师和供应商，涵盖全球知名机构与艺术家，内容资源丰富且具有独家性。同时，公司在平台搜索体验、版权管理等方面具有领先优势。
• B2B2C模式推进：公司正从B-B向B-C模式拓展，通过与雅昌、联通等合作，积极布局C端市场，拓展视觉产品的消费市场。
• 智慧旅游平台建设：公司中标国家智慧旅游公共服务平台项目，未来有望成为智慧旅游领域的成长支点。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年公司每股收益分别为0.38、0.49、0.60元，当前股价对应的动态市盈率分别为153.95、119.39、97.50倍。公司未来市值提升空间较大。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年成立首家基于互联网的图片库公司。
• 重组后资产：2013年通过定向增发获得华夏视觉、汉华易美等资产，成为国内稀缺的视觉互联网上市公司。
• 核心业务：图片库业务、艾特凡斯（主题公园设计施工）和远东文化（电视剧制作与发行）。
• 主要客户：包括中央电视台、腾讯、网易、搜狐、新浪、爱奇艺等。
• 管理团队：核心管理层具备丰富的行业经验和资本运作能力，包括廖道训等。

财务数据

业务板块

• 视觉ME社区：国内领先的创意类垂直社区，用户数量庞大，已实现平台自主开发运营。
• 艾特凡斯：国内领先的高科技娱乐项目供应商，与万达、横店影视等知名公司合作，未来有望实现跨越式发展。
• 智慧旅游平台：公司中标国家智慧旅游公共服务平台项目，未来将承担旅游信息采集与发布、景区承载量统计等功能，具备较大发展潜力。

投资建议

• 评级：强烈推荐（首次）。
• 投资逻辑：公司具备较强的市场竞争力和业务延展性，未来在C端市场和智慧旅游等领域的拓展将带来较大的业绩提升空间。
• 风险提示：盗版侵权风险、资源整合管理进展低于预期、智慧旅游业务开发不达预期。

结构清晰总结

一、公司介绍

• 稀缺性：国内首家视觉文化互联网企业，拥有华夏视觉、汉华易美等核心资产。
• 管理团队：具备丰富的互联网和资本运作经验，公司治理结构良好。
• 业绩承诺：公司承诺未来5年业绩复合增速达33%，显示对行业前景的信心。

二、在线素材交易

• 市场发展阶段：中国图像素材市场已进入快速增长期，预计2015年市场规模接近30亿元。
• 销售模式：包括素材销售和增值服务模式，公司拥有灵活多样的下载方式和在线支付系统。
• 版权保护：公司通过版权管理与技术手段保障版权收益，推动平台健康发展。

三、公司是视觉文化行业领导企业

• 市场占有率：华夏视觉在商业创意类市场占有率超过50%，汉华易美在编辑类市场占有率超过30%。
• 业务结构：公司业务涵盖创意类与编辑类图片市场，分别对应不同客户群体。
• 内容优势：公司拥有7000万张图片、125万条视频等丰富内容资源，大部分为独家版权。

四、三大业务板块

• 视觉内容与服务：公司主要业务，通过平台实现素材交易，具备较强的盈利能力和平台优势。
• 视觉数字娱乐：依托IP资源，艾特凡斯在主题公园设计施工方面具有领先优势。
• 视觉社交社区：公司正在向C端市场拓展，通过视觉ME等平台，实现图片社交和众包业务。

五、向C端进军与多元化变现

• C端布局：公司通过与雅昌、联通等合作，推动B2B2C模式发展，拓展视觉产品消费市场。
• 商业模式：公司正在探索图片社交、壁纸、表情等与消费者直接相关的业务，提升用户粘性。
• 未来增长：随着版权保护和用户习惯的培养，公司有望在C端市场实现快速增长。

六、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年公司每股收益分别为0.38、0.49、0.60元。
• 估值分析：参考类似公司估值，公司未来市值提升空间较大，尤其在智慧旅游和图片社交领域。

七、风险提示

• 盗版侵权风险：图片版权保护仍是行业挑战。
• 资源整合风险：公司需有效整合各业务板块资源，以实现协同效应。
• 智慧旅游进展：智慧旅游平台建设需达到预期进度，否则可能影响公司发展。

结论

视觉中国作为国内领先的视觉文化互联网企业，凭借其在图片库、数字娱乐和智慧旅游等领域的布局，具备较强的市场竞争力和发展潜力。随着B2B2C模式的推进和C端市场的拓展，公司未来业绩有望持续增长，估值空间较大，值得投资者关注。