20180724-国开证券-视觉中国-000681.SZ-调研简报_视觉内容主业突出_版权付费空间广阔_5页_939kb

视觉中国（000681.SZ）调研总结

核心内容

视觉中国是一家专注于提供正版视觉内容的互联网平台公司，是国内稀缺的以版权内容为核心的平台型企业。公司通过不断整合全球优质视觉资源，结合技术创新和多平台合作，持续提升用户体验与市场竞争力，受益于国内版权意识增强及内容付费市场的快速发展。

主要观点

• 版权付费空间广阔：随着版权保护立法的推进及版权付费规模的扩大，视觉内容行业将迎来显著增长。公司有望充分受益于这一趋势，实现利润的持续增长。
• 业务模式清晰：公司聚焦于PGC（专业生成内容）视觉资源的获取与分发，构建了从上游内容生产到下游授权使用的完整产业链条，形成较强的竞争壁垒。
• 技术驱动增长：公司投入大量研发资源，开发了多项技术系统，如“鹰眼”版权追踪系统，有效提升内容匹配效率和获客能力，降低销售成本。
• 多平台合作拓展市场：公司已与腾讯、百度、阿里等多家大型平台建立战略合作关系，借助其流量优势扩大市场覆盖，提升市占率和转化率。

关键信息

公司概况

• 主营业务：视觉内容与服务，涵盖图片、视频及音乐等版权资源。
• 内容资源：截至2017年末，公司拥有超过2亿张图片、1000万条视频素材及35万首音乐或音效。
• 用户基础：500px平台注册用户超1300万，签约供稿人近30万。
• 市场占有率：处于行业前列，仍有提升空间。

财务表现

• 2017年营业收入：8.15亿元，同比增长10.75%。
• “视觉内容与服务”营收：5.84亿元，同比增长30.13%，占总营收71.66%。
• 归母净利润：2.91亿元，同比增长35.48%。
• 毛利率：2017年达到68.87%，连续四年保持在60%以上。

投资亮点

• 收购500PX：引入社区流量，构建内容生产、交易变现、版权保护的全链路服务。
• 收购Corbis：整合全球优质版权资源，增强国际竞争力。
• 技术投入：2017年研发投入同比增长40.97%，技术体系提升用户体验和获客效率。
• 战略合作：与腾讯、百度、阿里等平台合作，拓展B端与C端市场。

风险提示

• 版权图片供应不足：PGC版权图片数量可能低于预期。
• 市场需求变化：下游客户需求与公司图片储备可能存在不匹配。
• 盗版风险：版权保护意识薄弱可能导致盗版问题。
• 业绩不及预期：公司实际业绩可能低于市场预期。
• 政策变动风险：版权保护相关政策可能发生变化。
• 市场系统性风险：国内外二级市场波动可能影响公司股价。

投资评级

• 当前价格（7/24）：27.20元
• 本次评级：尚未覆盖，未评级

分析师信息

• 崔国涛：执业证书编号 S1380513070003，联系电话 010-88300848，邮箱 cuiguotao@gkzq.com.cn
• 王丽丽：执业证书编号 S1380116110015，联系电话 010-88300857，邮箱 wanglili@gkzq.com.cn

投资评级标准

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