20171030-兴业证券-视觉中国-000681.SZ-业绩稳步增长_视觉素材布局深化_6页_898kb

报告摘要

视觉中国 (000681) 投资分析总结

核心内容

视觉中国在2017年第三季度报告中展示了持续增长的业绩表现，并深化了其视觉素材的B2B2C模式布局。公司专注于提供高质量的视觉内容，包括图片、视频素材和音乐音效，并通过技术手段提升内容交易效率和用户体验。

主要观点

业绩增长：公司2017年前三季度营收达到5.80亿元，同比增长21.52%；归母净利润为1.63亿元，同比增长32.12%；扣非净利润为1.69亿元，同比增长38.77%。2017年第三季度营收1.97亿元，同比增长0.24%；归母净利润0.67亿元，同比增长26.36%；扣非净利润0.69亿元，同比增长31.12%。
增长原因：增长主要得益于互联网社交媒体的爆炸式发展，以及优质正版视觉内容需求的提升，同时艾特凡斯的业绩贡献也起到了推动作用。
技术与平台发展：公司已成为全球优质视觉内容提供方，已建立超过2亿张图片、500万条视频素材和35万首音乐或音效的素材库。并推出API服务连接高质量正版内容，已接入23家知名客户，包括百度、腾讯、阿里巴巴等。
SaaS系统开发：初步完成基于SaaS的视觉数据资产管理系统的开发，有助于提升客户黏性及使用体验。
盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.98亿元、3.65亿元和4.42亿元，对应EPS分别为0.43元、0.52元和0.63元，PE分别为42.5倍、34.7倍和28.6倍，显示出良好的增长潜力和估值优势。
财务指标：公司毛利率逐年提升，从58.5%增长至65.0%；净利润率从29.2%提升至32.2%；净资产收益率（ROE）从9.3%提升至13.0%。资产负债率持续下降，从33.8%降至26.0%，显示公司财务状况稳健。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望通过素材库API接入媒体平台，持续提升视觉内容变现能力。

关键信息

财务预测：2017年营业收入为938亿元，净利润为298亿元；2018年营业收入为1142亿元，净利润为365亿元；2019年营业收入为1370亿元，净利润为442亿元。
财务比率：每股收益逐年提升，从0.31元增长至0.63元；每股经营现金流从0.33元增长至0.59元；资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标持续改善。
市场数据：2017年10月30日收盘价为18.06元，总股本为700.58百万股，流通股本为279.87百万股，总市值为12652.43百万元，流通市值为5054.49百万元。
风险提示：可能面临接入媒体平台进展不及预期及行业盗版加剧的风险。

投资评级说明

买入：相对大盘涨幅大于15%；
增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

分析师：丁婉贝 (dingwanbei@xyzq.com.cn)、刘跃 (liuyue@xyzq.com.cn)
研究助理：李阳 (liyangyjs@xyzq.com.cn)
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