20181213-招商证券-视觉中国-000681.SZ-新上线字体业务_丰富视觉素材端业务品类_3页_373kb
报告摘要
视觉中国（000681.SZ）总结
核心内容
视觉中国（000681.SZ）是一家专注于视觉内容与服务的公司，2018年12月13日其当前股价为26.4元，目标估值为30.5元，维持“强烈推荐-A”评级。公司通过不断整合优质PGC视觉内容资源，丰富业务品类，增强市场竞争力。
主要观点
- 业务拓展：公司于2018年12月5日上线了155款商业字体，由苍耳字库授权，涵盖多种字体类型，满足广泛的应用场景。该业务与公司现有视觉内容服务形成协同效应，提升用户粘性。
- 盈利表现：2018年前三季度，公司营收同比增长20.97%至7.01亿元，其中核心主业视觉内容与服务营收同比增长34.48%至5.74亿元，归母净利同比增长35.31%至2.2亿元，视觉内容与服务净利同比增长43.74%。
- 财务预测：预计2018/19年归母净利润分别为3.85/5.01亿元，对应PE分别为48.0/36.9倍，显示出良好的盈利增长预期。
- 竞争优势：公司持续整合优质视觉内容资源，构建了高竞争壁垒，未来将强化人工智能技术，提升服务效率和市场覆盖。
- 行业前景：公司长期竞争力高于行业平均水平，行业投资评级为“推荐”。
关键信息
股价与估值
- 当前股价：26.4元
- 目标估值：30.5元
- 股价表现：公司股价表现优于基准指数（沪深300），维持“强烈推荐-A”评级。
基础数据
- 上证综指：2634
- 总股本：70058万股
- 已上市流通股：31046万股
- 总市值：185亿元
- 流通市值：82亿元
- 每股净资产（MRQ）：4.0元
- ROE（TTM）：12.5%
- 资产负债率：34.1%
- 主要股东：吴春红，持股比例13.98%
财务数据
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 735 | 815 | 1022 | 1168 | 1577 |
| 营业利润（百万元） | 270 | 354 | 472 | 616 | 832 |
| 净利润（百万元） | 215 | 291 | 385 | 501 | 673 |
| 每股收益（元） | 0.31 | 0.42 | 0.55 | 0.71 | 0.96 |
估值比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 86.2 | 63.6 | 48.0 | 36.9 | 27.5 |
| PB | 8.1 | 7.2 | 6.3 | 5.5 | 4.6 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 58.5% | 65.9% | 65.3% | 69.3% | 69.4% |
| 净利率 | 29.2% | 35.7% | 37.7% | 42.9% | 42.7% |
| ROE | 9.3% | 11.3% | 13.2% | 14.8% | 16.8% |
| ROIC | 8.6% | 9.7% | 11.9% | 13.8% | 16.4% |
| 资产负债率 | 33.8% | 36.5% | 32.2% | 26.8% | 22.9% |
风险提示
- 图片客户扩张进度低于预期
- 行业竞争加剧
投资建议
- 短期评级：强烈推荐，公司股价涨幅预期超过基准指数20%以上
- 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平
分析师信息
- 朱珺：招商证券研发中心传媒行业分析师，清华大学会计硕士，2014年加入中金公司，2016年加入招商证券，曾获新财富第四名、金牛奖第二名等荣誉。
- 顾佳：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，传播学硕士，经济学学士，曾在华创证券研究所担任传媒组组长，曾获新财富第三名、水晶球第三名、金牛奖第三名等荣誉。
附注
- 报告基于合法取得的信息，分析结果基于各种假设，仅供参考。
- 报告内容不构成对所述证券买卖的出价，也不构成投资建议。
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