20131223-华泰证券-非银行金融_周报-股价回调更彰显投资价值_11页_849kb

非银行金融行业周报总结

核心内容

本报告发布于2013年12月23日，分析了非银行金融行业的整体表现及未来发展趋势，重点对保险与证券行业进行了深入研究，维持“增持”评级，并提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周金融股随大盘调整较多，整体下跌。
• A股整体下跌4.85%，中小板跌3.79%，创业板跌2.27%。
• 金融服务业下跌5.38%，证券行业下跌3.82%，保险行业下跌6.77%，多元金融行业下跌3.33%。
• 资金整体净流出，金融板块净流出约43.34亿元，保险板块净流出5.35亿元，券商板块净流出15.54亿元。

2. 保险行业分析

• 基本面改善：保险业正在发生根本性好转，承保端和投资端双轮驱动，业绩持续改善。
• 承保端优化：保费总量增长，业务结构优化，期缴比例上升，个险业务占比提升，银保渠道负面影响收窄。
• 投资端提升：受益于利率上行和渠道放开，投资收益率显著提升，非标资产和优先股试点将带来更高收益。
• 估值优势：保险行业估值处于历史底部，推荐中国平安（买入）、中国太保（买入）、中国人寿（增持）、新华保险（增持）。
• 风险提示：利率上行可能带来债券浮亏；另类投资风险失控；费率市场化改革负面影响超出预期；资本市场低迷影响投资收益。

3. 证券行业分析

• 政策红利持续：券商仍是改革红利较多的行业，多项政策推动行业创新。
• 盈利改善：投行业务、直投业务、新三板业务、两融业务等均有增长潜力。
• 互联网金融影响：互联网金融浪潮将带来新发展空间，推动证券业转型。
• 估值安全：证券行业PE为27.6倍，PB为1.9倍，估值相对安全。
• 推荐组合：海通证券、中信证券、招商证券、国元证券、东吴证券等。
• 风险提示：行业改革进程放缓；创新政策力度不达预期；股指大幅向下调整可能影响估值；网络经纪业务发展可能导致佣金率下降。

关键信息

行业走势

• 金融股整体下跌，保险行业跌幅最大。
• 资金净流出，市场情绪偏谨慎。

行业估值

• PE：证券行业27.6倍，保险行业13.4倍，金融服务行业5.8倍，全部A股10.4倍。
• PB：证券行业1.9倍，保险行业1.8倍，金融服务行业1.2倍，全部A股1.7倍。

新三板扩容

• 新三板扩容至全国，为券商带来新的业务增长点。
• 2014年预计新挂牌企业约1400家，至2017年累计约7000家，总市值约1.4万亿元。
• 新三板业务将为券商带来投行、资管、自营等多方面收益。

证监会推动长期资金入市

• 证监会支持企业年金和职业年金通过专业机构参与资本市场，预计提升长期资金入市比例。
• 保险公司在权益类资产配置中占比低，有望提升至法定上限20%。
• 券商将受益于二级市场流动性改善及投资者结构优化。

投资建议

保险行业推荐

• 买入：中国平安、中国太保
• 增持：中国人寿、新华保险

证券行业推荐

• 买入：海通证券、中信证券、国元证券
• 增持：招商证券、东吴证券

风险提示

• 创新政策力度不达市场预期
• 股指大幅向下调整可能降低行业估值
• 保险费率市场化改革负面影响超出预期
• 资本市场低迷导致投资收益不达预期
• 互联网金融发展可能导致佣金率下降