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非银金融行业周报总结（11月27日）

核心内容

本周非银金融行业整体呈现震荡走势，证券板块小幅上涨，保险板块大幅下跌。市场交易量有所下降，但两融余额保持增长，显示出市场风险偏好相对稳定。行业整体处于转型期，券商和保险公司的业务结构和盈利模式正经历调整。

主要观点

证券行业

• 证券行业估值中枢下移，具备中长期配置价值。
• 券商板块在2018年有望迎来阶段性战略机会，主要得益于IPO及并购重组的发展，直接融资需求持续增加。
• 券商的财富管理转型、投行业务优势及股东资源丰富是其发展良机。
• 推荐广发证券、华泰证券、招商证券、中信证券、国泰君安等公司。

保险行业

• 保险股指数下跌，主要受市场情绪影响。
• 保险准备金释放开启，叠加剩余边际加速释放，2018年净利润有望大幅增长。
• 税延型养老险的落地刺激市场情绪，为保险股提供买入机会。
• 推荐中国平安、新华保险等公司。

多元金融

• 信托板块回调，主要受市场波动及资管新规影响。
• 安信信托因其主动管理能力及业务结构优化，被推荐。
• 保险牌照价值提升，金控板块中五矿资本因并购保险股权，业绩增长确定性强。

关键信息

市场概况

• 沪深300指数下跌0.40%，创业板指下跌2.79%。
• 券商指数上涨0.29%，保险指数下跌2.47%。
• 沪深两市A股日均成交量为5221亿元，环比减少8.69%。
• 两融余额为10368亿元，环比增长0.86%。

要闻概览

• 证券交易所管理办法2.0版即将落地，一线监管扩权。
• 证监会核发5家企业IPO批文，筹资总额不超过32亿元。
• 互联网财险前三季保费降至359亿元。
• 央行银监会召开紧急会议，限制网络小贷资金来源。

投资建议

• 证券行业估值合理，未来转型带来增长机会。
• 保险行业具备高确定性业绩增长，当前为买入时机。
• 信托行业受资管新规影响，但仍有安全边际。
• MSCI纳入A股将带来海外资金入场，提升中长线配置价值。

推荐公司及评级

风险因素

• 金融各子行业监管持续趋严。
• 市场交投萎缩。

行业动态

证券行业

• 证券交易所管理办法2.0版实施，强化一线监管职责。
• 发审委过会率下降，不再唯规模论。
• 股权质押问题严峻，约7成上市公司涉及股权质押。

保险行业

• 保险超市趋势明显，冲击传统产销模式。
• 保监会强调拒绝“父爱主义”，提高依法监管能力。
• 万能险市场呈现两极分化，部分公司保费增长显著。

宏观消息

• 十六部委联合发文推进制造强国战略。
• 亚投行推动金融与网络融合，助力经济一体化。
• 金融业进一步对外开放，外资私募加速布局中国。
• 网络小贷资金来源将受限，利率上限严格执行36%。
• 美联储政策影响人民币汇率，突破6.6但上涨空间不确定。

上市公司重要事项

• 天茂集团获得综合授信额度。
• 中航资本子公司受行政处罚。
• 锦龙股份增加另类投资及私募基金子公司注册资本。
• 爱建集团股东增持股份。
• 越秀金控管理层变动。
• 中天金融筹划重大资产重组。
• 山西证券股权划转至国投运营。
• 渤海金控发行定向融资工具。
• 鲁信创投转让部分股权。
• 国泰君安设立股权投资基金。
• 申万宏源设立资产支持专项计划。
• 国元证券参与设立股权服务集团。
• 东方财富子公司获得香港牌照。
• 国海证券融资方式多样化。

重点公司逻辑分析

中信证券

• 作为主承销商，承销金额及项目数量领先。
• PB估值最低，安全边际高。
• 预计2017/2018年EPS分别为1.00/1.19，对应PE分别为16.30/13.61倍，维持推荐评级。

华泰证券

• 经纪业务保持领先，一季度投资收益增长显著。
• 资管业务转型，有望带动未来业绩增长。
• 预计2017/2018年EPS分别为0.99/1.11，对应PE分别为17.07/15.19倍，维持推荐评级。

广发证券

• 财富管理业务增长显著，但佣金率下降。
• 一季度IPO报审项目排名首位，投行业务增长可期。
• 预计2016/2017/2018年EPS分别为1.05/1.17/1.35，对应PE分别为16.39/14.72/12.77倍，予以推荐评级。

新华保险

• 转型成功，新业务价值增长显著。
• 准备金评估利率走平，2018年有望正向贡献利润。
• 预计2017年EV增长20%，P/EV估值为0.84倍，仍有上升空间。
• 继续推荐，目标价14元。

中国平安

• 寿险保费增长强劲，新业务价值高。
• 个险期缴大幅增长，银保渠道改善。
• 投资业务及互联网金融业务利润改善。
• 预计2017年PEV仅为1倍，成长性突出，继续推荐。

安信信托

• 一季度业绩增长显著，超越预期。
• 主动管理能力提升，信托存续规模增加。
• 预计2017年净利润37.8亿元，EPS分别为0.83/0.94元，对应PE为13.6/12倍，维持推荐评级。

爱建集团

• 一季度信托数据向好，但利息支出及财务费用拖累业绩。
• 股权争夺激烈，举牌行为对股价形成短期催化。
• 预计2016/2017/2018年EPS分别为0.43/0.82/1.09元，对应PE分别为30.7/15.6/12.2倍，目标价18元至20.5元，继续强推。

数据追踪

• 证券行业承销金额分布：中信证券、中银国际证券等公司承销金额较高。
• 资管产品成立情况：多为债券型及货币市场型基金，部分为灵活配置型基金。
• 股票溢价率：不同公司A股与H股溢价率差异较大，部分公司溢价率较高。

总结

非银金融行业在2018年面临转型与监管压力，但同时也迎来发展机遇。证券行业估值合理，具备中长期配置价值；保险行业准备金释放及税延型养老险落地带来业绩增长预期；信托行业受资管新规影响，但主动管理能力突出的公司仍有投资机会。整体来看，行业处于调整期，但具备长期投资价值，推荐关注中信证券、华泰证券、广发证券、新华保险、中国平安、安信信托及爱建集团等公司。