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广港通或无限期推迟，关注回调机会总结

核心内容

本报告为非银行金融行业周报（2014.10.20-10.24），重点分析券商、信托、保险板块的市场表现、政策影响及投资建议。

主要观点

市场表现

• 指数：本周上证综指下跌1.66%，深证成指下跌2.83%，沪深300指数下跌2.09%。
• 成交额：A股成交额为14255.16亿元，较上周减少24.89%。
• 换手率：沪深A股周换手率为4.37%，较上周大幅下滑。
• 板块表现：
  • 券商、信托板块下跌3.15%；
  • 保险板块微涨0.01%；
  • 券商股中，东吴证券涨幅最大，达3.44%；
  • 保险股中，新华保险跌幅最大，达5.59%；
  • 信托股均下跌，经纬纺机涨幅最大，达4.21%。

券商板块

• 政策影响：证监会修订了《上市公司重大资产重组管理办法》，简化了并购重组流程，加强了事中事后监管。
• 沪港通延迟：因香港政治和社会环境问题，沪港通可能无限期推迟，短期内对券商板块不利。
• 长期展望：政策利好及基本面持续强势将支撑券商板块中长期表现。
• 推荐公司：中信、海通、广发、招商、太平洋；建议关注国元证券的回调机会。
• 估值水平：大型券商平均PB在1.3-2倍，中型券商PB在2倍左右，行业盈利模式改善可期待。

信托板块

• 转型困境：信托行业转型缺乏明确前景，监管政策趋严。
• 风险提示：建议继续谨慎，警惕整体投资风险。
• 行业动态：
  • 信托融资规模下降，房地产信托融资量锐减六成；
  • 信托产品发行量下降，行业进入防风险阶段；
  • 信托公司尝试参与国企改革。

保险板块

• 基本面良好：保险行业保持良好发展，A股四大上市险企中，新华保险前三季度净利润增长显著。
• 推荐公司：中国平安、中国太保。
• 行业动态：
  • 险资投资信托规模半年内近翻番；
  • 保监会出台多项政策规范险资投资行为；
  • 安邦保险集团海外并购动作频繁；
  • 税延养老试点将推动养老基金发展。

关键信息

政策动态

• 证券行业：证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》及《关于修改<上市公司收购管理办法>的决定》，简化并购重组流程。
• 信托行业：国务院发布地方债新规，推动政信信托向PPP模式转型；保监会规范险资投资信托产品，降低认可价值。
• 保险行业：保监会出台多项政策规范险资投资及非保险金融产品销售；税延养老试点将带来新机遇。

重点公司表现

• 券商：中信证券、海通证券、广发证券、招商证券、太平洋、国元证券等表现各异，部分公司估值较低，部分公司有回调机会。
• 信托：安信信托、中铁信托等在风控和业务拓展方面有所表现。
• 保险：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿等在业绩和估值方面各有优势。

评级与建议

• 评级标准：银河证券采用“推荐、谨慎推荐、中性、回避”四类评级标准，分别对应不同的预期回报。
• 推荐公司：
  • 券商：中信、海通、广发、招商、太平洋、国元证券；
  • 保险：中国平安、中国太保。

行业与公司动态

• 券商：
  • 军工资产整合持续进行；
  • 沪港通技术系统测试完成，券商备战开通；
  • 两融开户数量激增，券商忙推零门槛；
  • 广发证券业绩表现突出，得益于投行业务；
  • 招商证券与LME合作，开展跨境商品衍生品交易。
• 信托：
  • 信托产品发行量下降，行业进入调整期；
  • 信托公司尝试参与国企改革；
  • 保监会通报险资投资信托风险，加强监管。
• 保险：
  • 险资投资信托规模扩大；
  • 保险机构投资优先股政策放开；
  • 安邦保险海外并购频繁；
  • 中国太保收购安信农保股权获批；
  • 保险中介机构布局移动互联网。

总结

整体来看，非银行金融行业在本周面临一定的短期压力，尤其是券商板块受沪港通延迟影响。但中长期来看，政策利好和行业基本面依然强劲，尤其是券商和保险板块。信托行业则因转型不明朗和监管趋严，建议保持谨慎。投资者可关注券商中估值较低的公司及保险板块中的优质股，同时留意信托行业的调整和风险。